事项：

    　　10 月25 日，公司发布2023 年三季报。2023Q1-Q3 公司实现营收355.29 亿元，同比+46.31%；实现归母净利润34.24 亿元，同比+28.47%；实现扣非归母净利润21.55 亿元，同比-0.99%。其中，2023Q3 公司实现营收125.53 亿元，同比+34.16%，环比+6.47%；实现归母净利润12.73 亿元，同比-2.53%，环比+25.91%；实现扣非归母净利润8.99 亿元，同比-8.54%，环比+39.40%。

    　　平安观点：

    　　公司动力和储能业务产销双丰收。鑫椤资讯数据显示，2023 三季度公司实现电池系统产/销量分别约为17.5/16.4GWh，同比+86.4%/104.0%，其中动力和储能销量分别约为7.4/9.0GWh。公司全球动力电池市场份额快速提升，SNE Res earch 数据显示，2023 年1-8 月，全球电动汽车电池装车总计429.0GWh，同比+48.9%。其中，公司装机量9.2GWh，排第八名，同比+182.8%，全球市占率达到2.1%，同比提升1.0pcts。公司储能业务发展迅猛，鑫椤资讯数据显示，公司1-9 月储能电池产量为14.4GWh，占全球总产量比为27.4%，排名第三。我们预计全年公司出货量57.3GWh，同比+89.1%，其中动力电池28.5GWh，储能电池28.8GWh。

    　　公司毛利率水平回升。受益于锂盐等原料价格下行且趋稳，公司毛利率稳步回升。2023Q3 公司实现销售毛利率为18.34%，同比+1.04pcts，环比+3.27pcts，销售净利率为10.75%，同比-4.18%，环比+0.3%。公司2023Q3净利润下降主要系公司投资的思摩尔盈利下降，导致对联营企业和合营企业的投资收益项目同比-69.37%。

    　　公司加速海外基地建设及市场拓展。海外基地建设方面，8 月公司马来西亚工厂开建，主要生产电动工具、两轮电动车等用21700 圆柱电池。公司全资孙公司亿纬美国拟与Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR 设立合资公司建设电池产能，其中亿纬美国持股10%，出资上限1.5 亿美元，有望抢先进入北美商用车市场。海外订单方面，公司子公司亿纬动力收到通用汽车公司的定点通知，为其提供汽车用12V 锂电池系统，进一步拓展海外动力电池市场。

    　　投资建议：虽受动力及储能电池市场增速放缓影响，但锂盐价格震荡下行导致的毛利率修复，我们上调公司24-25 年盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润分别为46.1/66.0/86.4 亿元（原预测值为46.1/62.2/81.7，分别上调0%/6.1%/5.8%）,对应10 月25 日收盘价PE 分别为18.8/13.1/10.0 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。