事件：公司发布2023 年半年报，上半年公司实现营业收入355.3 亿元，同比+46.31%，归母净利润34.2 亿元，同比+28.47%，扣非后归母净利润21.6 亿，同比-0.99%。

    　　点评：

    　　2023Q3 毛利率环比提升。2023Q3 公司实现营收125.53 亿元，同比+34.16%，环比+6.47%，归母净利润12.73 亿元，同比-2.53%，环比+25.91%。毛利率18.34%，同比+1.04pct，环比+3.27pct，净利率10.75%，同比-4.18pct ， 环比+0.3pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.7%/2.0%/5.8%/0.6%，合计10.0%，同比+0.24pct，其他收益4.3 亿元，同比基本持平，投资净收益0.96 亿元，同比减少，主要因为对联营企业投资收益下降。

    　　动力：46 系列大圆柱进展顺利。公司第一条大圆柱产线已经建成，公司预计年底会新增2 条产线，共建成3 条线，合计20GWh 产能。同时公司预计2023 年大圆柱会在1-2 个客户实现批量生产交付，2024 年下半年出货规模会明显增加，2025 年开始进行大规模的生产交付。

    　　储能：24 年行业增速有望加快。公司率先推出5MWh 系统，相比原先3.44MWh 储能产品，单Wh 成本下降。公司预计，2024 年电池价格有望具备较好的经济性，海外市场对储能需求保持较高增长，储能行业增速有望加快。

    　　消费：小圆柱电池四季度有望实现盈利水平回升。公司锂原电池和消费锂离子电池均保持着稳定的发展，小圆柱电池销售数量逐月增长，2023 年第四季度，公司预计产品的毛利率会逐渐回升。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收585/787/961亿元，归母净利润分别为50/74/104 亿元，同比增长43%、48%、40%。

    　　截止2023 年10 月25 日市值对应23、24 年PE 估值分别是17/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新能源车需求不及预期；锂电池技术迭代；原材料价格波动。