投资要点

    事件：亿纬锂能发布2023 年三季度报告。

    2023 年前三季度，公司实现营收355.29 亿元，同比+46.31%；实现归母净利润34.24 亿元，同比+28.47%；实现扣非归母净利润21.55亿元，同比-0.99%。

    业绩符合预期，扣非归母净利环比高增39%。2023Q3，公司实现营收125.53 亿元，同比+34.16%，环比+6.47%；实现归母净利润12.73亿元，同比-2.53%，环比+25.93%；实现扣非归母净利润8.99 亿元，同比-8.54%，环比+39.42%。其中，非经常性损益项目的主要贡献来自4.3 亿的政府补贴。

    盈利能力持续改善。2023Q3，公司毛利率18.34%，环比提高3.27pcts；净利率10.75%，环比提高0.2pcts。公司三季度投资净收益0.96 亿元，环比增加0.03 亿元；其中，对联营企业和合营企业的投资收益1.59 亿元，环比增加0.58 亿元。

    动力出货高速增长，大圆柱年内批量交付。据动力电池产业创新联盟数据，公司1-9 月动力电池装机11Gwh，同比+149%；公司1-9 月占国内市场份额4.3%，排名第四，市占率同比提升0.13pcts。公司储能电池在业内率先推出5MWh 系统，单wh 成本有望下降。大圆柱电池方面，公司到年底有望建成3 条线，合计20Gwh 产能，在1-2 家客户实现批量交付。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023-2025 年营业收入500.42/704.75/883.35 亿元， 同比增长37.84%/40.83%/25.34% ； 预计归母净利润46.51/62.02/85.99 亿元，同比增长32.55%/33.35%/38.63%；对应PE分别为19.68/14.76/10.65 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。