公司发布2023 年三季报。公司23 年前三季度实现营业收入355.29亿元，同比增长46.31%，实现归母净利润34.24 亿元，同比增长28.47%。23Q3 实现营业收入125.53 亿元，同比增长34.16%，环比增长6.47%，实现归母净利润12.73 亿元，同比变化-2.53%，环比增长25.93%。费用率方面，公司23 年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+1.33%/+7.47%/+0.29%/+5.46%，同比变化+0.05pcts/-0.71pcts /+0.25pcts /-0.44pcts。

    动力储能齐增长，市占率有望新高。23 年前三季度公司的动力电池、储能电池出货量分别接近20GWh、17GWh，同比增长71.26%、115.68%。

    动力电池方面，随着公司在乘用车、工程车、物流车领域的突破，今年有望在国内动力电池市场中占据5%的份额；储能领域，公司目前拥有中国移动、国家电网、阳光电源、Powin Energy、沃太能源、固德威等客户，目前全球前三，领先同行推出的5MWh 储能系统pack 部分成本有望下降30%，单GWh 不到一毛钱，且具备更优性能，有望进一步提升公司在储能领域的市场竞争力。

    加速开拓海外市场。公司重视海外产能建设，目前已启动马来西亚项目建设，匈牙利项目处于前期准备阶段。9 月，公司公告将在北美与戴姆勒、康明斯、佩卡共建合资公司（持股10%），生产的动力电池主要供给北美商用车客户。7 月，公司宣布将与EA 集团在泰国合建不少于6GWh 的电池产能。全球化的布局有望持续提升公司海外影响力，更好地满足海外客户需求。

    大圆柱电池进展顺利。46 系列大圆柱具备高能量长续航、超级快充、安全性高等优点，是未来的主流产品，尤其适用于中高端电池市场。

    公司的大圆柱电池业务进度在国内处于领先地位，去年年底已建成第一条大圆柱产线，今年上半年实现第100 万颗电池下线，今年Q3 实现批量交付，目前产品已经装车。今年年底，公司还将新增2 条46系列产线，3 条线合计共20GWh 产能，预计明年H2 出货规模将显著增加。随着未来4680 电池需求的释放，公司有望受益。

    【投资建议】

    考虑到行业竞争加剧，我们调整对公司2023/2024/2025 年营业收入预测至545.97/785.31/107.84 亿元，同比增速分别为50.39%、43.84%、37.32%，归母净利润为44.50/68.34/89.24 亿元，同增26.83%、53.56%、30.58%，现价对应EPS 分别为2.18、3.34、4.36 元，PE 为21、13、10 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    原材料价格波动；

    海外市场拓展受阻；

    行业竞争加剧。