本报告导读：

    23Q3 公司盈利能力有所改善，大圆柱项目的逐步落地和以欧美为代表的海外市场开拓有望拉动公司业绩持续增长。

    投资要点：

    维持增持评级 。考虑到行业产能逐步过剩带来的竞争加剧，下调公司2023-2025 年EPS 为2.08（-0.44）元、2.87（-0.40）元、3.71（-0.54）元，参考同类可比公司给予2024 年19X PE，对应目标价为54.53（-1.06）元。

    业绩符合预期。23 年前三季度公司实现营收355.29 亿元，同增46.31%，归母净利润34.24 亿元，同增28.47%，扣非归母净利润21.55亿元，同降0.99%。其中，23Q3 公司实现归母净利润12.73 亿元，同降2.53%，环增25.91%，扣非归母净利润8.99 亿元，同降8.54%，环增39.6%。本部业务实现归母净利润30.48 亿元，同增51.62%。

    动力储能业务保持高增，盈利能力有所改善。23Q3 公司实现营收125.53 亿元，同增34.16%，环增6.47%；其中动力电池出货接近20GWh，同比增长约71.26%，储能电池出货接近17 GWh，同比增长约115.68%；同时46 系列大圆柱电池开拓顺利，未来5 年已形成客户意向订单约472.31GWh。23Q3 公司毛利率18.34%较Q2 提升3.27pct，公司消费、动力、储能三大业务对毛利率的改善都有贡献，18650 小圆柱电池已开始恢复出货，相应毛利率得到较好修复。

    海外市场加快开拓。公司近期先后与EA 集团、康明斯、戴姆勒卡车、佩卡集团、GM 与Rimac 等企业签订海外合资协议或者电池产品定点，大力寻求与海外客户合作，开拓业绩增长新空间。

    风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争格局恶化