事件：公司发布2023 年业绩预告。2023 年公司实现归母净利润40.35-42.11亿元，同比增长15%-20%；扣非归母净利润25.60-28.30 亿元，同比变动-5%至+5%。分季度来看，23Q4 实现归母净利润6.11-7.86 亿元，同比下滑7%-28%，环比下滑38%-52%；扣非归母净利润4.05-6.75 亿元，同比变动-22%至+30%，环比下滑25%-55%。23Q4 公司计提股权激励费用约7.2 亿元，若加回，则23Q4 实现归母净利润13.31-15.06 亿元，环比增长5%-18%；实现扣非归母净利润11.25-13.95 亿元，环比增长25%-55%。23Q4 业绩整体表现符合预期。

    　　23Q4 动力储能出货环比高增，动力市占率持续提升。我们预计公司23Q4动力储能出货量约18GWh，环比+23%，其中动力储能各9GWh。我们预计23 全年公司动力储能电池出货量约54GWh，同比+84%，其中动力约29GWh，同比+56%，储能约25GWh，同比+133%。根据SNE 数据，公司23 年1-11 月全球动力电池装机量约13.4GWh，同比+131.9%，市占率2.1%，同比+0.8pct，位列全球第9 位。23 年公司方形三元及铁锂产能陆续投产，动力储能总产能超100GWh，随着下游需求提升及公司产能释放，我们预计24 年公司动力储能出货量有望达80GWh。

    　　盈利能力表现优异，回购彰显发展信心。我们测算公司23Q4 动力储能贡献净利润约7-8 亿元，单位净利润约0.04 元/Wh，环比略有提升，我们预计主要系公司产能利用率上升叠加原材料下跌贡献。展望24 年，考虑降价及产能利用率提升综合影响，预计单位净利润在0.03-0.04 元/Wh。公司拟回购1-2 亿元股份，彰显公司管理层对公司长期发展信心。

    　　投资建议：综合考虑公司产品降价及产能放量，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利41.25/46.59/60.00 亿元，同比+17.6%/+12.9%/+28.8%，对应EPS 为2.02/2.28/2.93 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧。