公司近况

    　　3 月13 日公司在荆门举行V圆柱电池达产仪式，其V圆柱电池工厂的18 条产线全面达产，V圆柱电池（即18650 电池和21700 电池，下同）下游主要为电动工具、两轮车、园林工具等消费领域。

    　　评论

    　　电动工具下游补库启动，圆柱产能释放驱动出货增长。行业层面，近期我们观察到电动工具下游已开始补库，我们认为短期有望驱动公司圆柱电池出货增长；中长期看，我们认为美国地产行业回暖或持续催化电动工具需求，东南亚等地区二轮车领域的电动化亦有望带来圆柱电池需求增长。公司层面，公司计划扩大圆柱电池产能，当前圆柱工厂年最大产能超15 亿只，后续公司将继续推进成都和马来西亚V圆柱工厂建设，我们预计或在2026 年将圆柱电池产能扩大至23.5 亿只，我们认为下游需求高景气有望支撑公司圆柱电池产能释放、出货增长。

    　　大圆柱电池实现量产装车，看好大圆柱技术助力公司份额提升。目前公司荆门20GWh大圆柱工厂第一条产线生产稳定、其三元大圆柱产品已经随江淮瑞风RF8 装车上市，我们估计良品率提升到90%+。向前看，我们认为在特斯拉Cybertruck产量持续爬坡、国内车企加速上车、储能加速导入的驱动下，2024 年有望成为大圆柱放量元年、2025 年宝马等海外车企量产或将进一步带来增量；根据公司公告，公司目前已拿到众多海内外车企定点，后续计划在沈阳和匈牙利建设大圆柱电池产能，我们认为大圆柱批量出货中长期有望持续助力公司市场份额提升。

    　　立足产品质量战略，全面提升交付标准。公司计划在2024 年重点提升产品交付标准，通过产品质量提升来拓展市场份额。在消费领域，公司的V圆柱电池工厂采用ppb级别质量管理目标，持续推进质量管理数字化升级，增强全生命周期、全价值链、全产业链的质量管理能力。在动力和储能领域，公司采用汽车生产标准去管理电池生产，着手解决生产流程中的关键细节问题、提升产品交付指标，我们看好公司24 年精耕细作、将产品交付质量做到行业一流水平。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023-2025 年盈利预测41.34/49.46/62.07 亿元，维持跑赢行业评级和目标价，当前股价和目标价分别对应2024/2025 年17.3x/13.7x P/E和20.7x/16.5x P/E，有19.9%上行空间。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，全球储能装机不及预期，市场竞争加剧致产能利用率不及预期、盈利下滑。