事件。2024 年4 月18 日，公司发布2023 年年报，23 年公司全年实现营收487.84 亿元，同比变动+34.38%，实现归母净利润40.50 亿元，同比变动+15.42%，扣非后归母净利润27.55 亿元，同比变动+2.23%。

    　　23Q4 业绩。营收和净利：公司2023Q4 营收132.55 亿元,同比+10.27%，环比+5.59%，归母净利润为6.26 亿元，同比-25.80%，环比-50.86%，扣非后归母净利润为6.00 亿元，同比+15.73%，环比-33.26%。毛利率：2023Q4 毛利率为17.72%，同比+0.14pct，环比-0.62pct。净利率：2023Q4 净利率为4.83%，同比-3.60pcts，环比-5.92pcts。费用率：公司2023Q4 期间费用率为14.46%，同比-1.80pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.31%、6.46%、5.96%、0.73%。

    　　动储出货高增，新产品加速落地。1）动力领域：23 年公司动力电池出货量达28.08GWh，同比增长64.22%，国内动力电池市占率达4.45%，同比提升2.01pcts，位列全国第四。公司46 系列大圆柱电池已下线超425 万只，荆门20GWh 大圆柱电池工厂一期已完成投产，二期首批设备陆续进场。2）储能领域：23 年公司储能电池出货量达26.29GWh，同比增长121.14%，位列全球第三。报告期内，公司发布全新Mr 系列储能产品，其中Mr.Big 电芯采用创新集流技术和3T 技术，实现96%高能效，Mr.Giant 能量达到5MWh，系统能效达95%，预计于24Q4 量产。

    　　获数家海外厂商订单，产能项目陆续跟进。1）订单方面：23 年6 月，公司先后与美国储能厂商Powin、ABS 签订锂电池采购协议，分别向其供应10、13GWh 方形磷酸铁锂电池。23 年9 月，公司与Rimac 签署谅解备忘录，向其供应电动车电池。同月，公司子公司亿纬动力收到GM 定点通知，为其供应汽车用12V 锂电池系统；2）产能方面：23 年5 月，公司先后与匈牙利Debrecen政府子公司、PKL 签订购地协议和谅解备忘录，分别在马来西亚、匈牙利投建锂电池生产基地。23 年7 月，公司与EA 签订谅解备忘录，拟在泰国共同组建合资公司，并建设至少6GWh 的电池生产基地。23 年9 月，公司孙公司亿纬美国拟通过收取授权许可费的模式与Daimler Truck、PACCAR、Electrified Power达成合作，拟合资在美国当地建设动力电池产能，以服务于当地重卡市场。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收604.03、832.74、1047.79亿元，同比增速分别为23.8%、37.9%、25.8%，归母净利润42.47、55.60、72.74 亿元，同比增速分别为4.9%、30.9%、30.8%，对应PE 为17、13、10倍，考虑到公司技术优势领先，海外布局加速落地，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超预期、新能车销量不及预期、大圆柱电池产业化不及预期。