1Q24 扣非归母净利同比增长

    公司1Q24 收入93.17 亿元，同/环比-16.70%/-29.71%，归母净利润10.66亿元，同/环比-6.49%/+70.30%，扣非归母净利7.01 亿元，同/环比+14.63%/+16.92%。受益于动力储能双轮驱动，公司扣非归母净利润同比增长。我们维持盈利预测， 预计公司24-26 年归母净利润为50.31/60.61/71.80 亿元。参考可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值21倍，给予公司24 年合理PE 21 倍，对应目标价51.64 元（前值为54.10 元），维持“买入”评级。

    1Q24 毛利率同比提升

    1Q24 公司实现营收93.17 亿元，同/环比-16.70%/-29.71%，Q1 电池价格传导原材料碳酸锂价格变化有所下降，营收同比略有下降，但扣非归母净利7.01 亿元，同/环比+14.63%/+16.92%，由于盈利能力提升，扣非归母净利实现同比增长。1Q24 公司毛利率为17.64%，同比+0.81pct，净利率为11.33%，同比-0.29pct，主要系收入同比下降影响费用摊薄。1Q24 期间费用率为13.01%，同比+2.52pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.61/+0.58/+1.24/+0.10pct。投资收益1.46 亿元，估计主要来自思摩尔。

    储能电池快速上量，盈利能力有望保持稳定

    Q1 公司储能/动力电池出货量7.02/6.45GWh，同比增长+113%/6%，储能电池同比增速亮眼。根据鑫椤资讯数据，2024 年3 月公司国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，公司1-3 月国内动力电池装机量排名国内第四，其中新能源商用车装机量排名第二，市占率16.05%。虽然行业竞争加剧，后续电池价格仍有下降压力，但我们预计公司规模效应+良率提升+供应链布局，有助于公司盈利能力保持相对稳定。

    积极开展股权回购与现金分红

    公司于2 月5 日公告，回购资金总额1-2 亿元的股份用于实施员工持股计划或股权激励。公司于3 月18 日公告，实控人刘金成关于现金分红的提议函，建议2023 年度向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元（含税），分红总额为10.20 亿元。考虑公司未来国内产能扩建速度放缓，资本开支需求或下降，公司积极分红与回购彰显公司对未来发展的信心，与投资者共享经营成果。

    风险提示：软包三元电池、磷酸铁锂电池出货量不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧；新能源汽车销量不及预期。