事件：公司发布2026 年一季报。26Q1 营收206.8 亿元，同比+61.61%，环比+25.58%；归母净利润14.46 亿元，同比+31.35%，环比+9.68%；扣非归母净利润11.15 亿元，同比+36.32%，环比-3.77%；非经损益约3.31 亿元，主要系公允价值增量约2.85 亿元（套期保值收益）及政府补贴影响；26Q1 表端汇兑损失约9000 万元，主要系马币、欧元及美元汇率波动影响。

    　　动储电池出货高增，Q2 有望步入盈利上升期。26Q1 电芯合计出货34.7GWh，其中动力电芯出货 14.34GWh（同比+40.93%），储能电芯出货20.38GWh（同比+60.82%）。经测算，26Q1 动储电芯单位盈利约0.02~0.027元/Wh，受上游原材料价格上涨及客户顺价滞后影响，26Q1 动力毛利率约15%，储能电芯毛利率下滑至11.8%。展望26Q2，公司通过供应链多元化、战略采购与金融工具对冲材料价格波动。受益大客户顺价完成，储能电芯毛利率有望修复至15%区间。26 年动储电芯出货有望达200GWh（动力90GWh+储能110GWh）。消费电池量增利稳，营收指引超预期。经测算，26Q1 消费电池业务营收约30 亿元，同比+35%，26 年全年营收有望达144亿元，同比+30%。26Q1 消费电池净利率有望超9%，锂原电池保持绝对优势，圆柱电池调价周期收窄，2026 年全年贡献盈利有望超12 亿元。

    　　海外扩张进入加速兑现期，国内扩产提速夯实未来成长增速。海外马来西亚二期26Q3 开启爬坡，年内出货4~5GWh，匈牙利大圆柱项目贴身宝马德布勒森工厂顺利推进，预27Q4-28Q1 达产。公司国内新设动储电芯项目产能总规划达230GWh（启东50GWh、上杭60GWh等4 个全新电芯项目），27Q2起有望逐步投产，产能扩建提速将提升公司中长期竞争格局。

    　　投资建议：考虑公司26 年消费电池营收指引增速达30%，动力储能电池扩产提速带来出货增量。我们上修26 年-28 年业绩预期。预计公司2026-2028年实现归母净利76.6/105.15/127.02 亿元，同比+85.3%/+37.3%/+20.8%，对应EPS 为3.56/4.89/5.9 元，维持“买入”评级。