事件描述

    　　亿纬锂能发布2026 年一季报，2026Q1 实现收入206.80 亿元，同比增长61.61%，环比增长25.58%，归母净利润14.46 亿元，同比增长31.35%，环比增长9.68%，扣非净利润11.15 亿元，同比增长36.32%，环比下滑3.77%。

    　　事件评论

    　　拆分来看，根据公司公告披露，2026Q1 公司动力电池出货14.34GWh，同比增长40.93%，储能电池出货20.38GWh，同比增长60.82%；对比来看，公司动力、储能均实现高于行业的增长，体现公司阿尔法，其中预计2026 年商用车占动力板块比重将超过50%；环比来看，动力、储能电池预计略有下降，与国内淡季有关，海外动力或有新车型增量。盈利能力方面，2026Q1 整体毛利率为14.0%，环比下降2.7pct，但主要是收入结构中增加了贸易等其他业务，这部分毛利率较低。预计公司动力、储能单Wh 毛利和Wh 净利保持稳定。

    　　其他财务数据方面，公司管理、研发费用分别为5.77、8.41 亿元，有股权激励费用影响。

    　　财务费用为2.4 亿元，环比增加1.3 亿，受东南亚、欧洲汇率影响。公允价值变动收益为2.85 亿元，主要为商品套保收益，计入非经常性损益。投资收益为3.25 亿元，其中联营和合营投资收益2.37 亿元。资产减值、信用减值分别计提0.28、0.93 亿元。其他收益为1.23 亿元。

    　　在2026Q1 单位盈利稳定的基础上，公司三元大圆柱逐步爬坡，马来基地起量后也有望带来超额盈利，因此盈利趋势积极。同时公司公告了四个扩产项目，合计230GWh，全部以大铁锂电芯为蓝本向上兼容设计，两个项目预计于2027 年二季度初具备交付能力，另外两个项目将于2028 年具备交付能力。新一轮扩产有望打开中期成长空间。预计公司2026、2027 年归母净利润70、95 亿，对应PE 分别为22、16X，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期：公司主业与锂电需求高度相关，主要为新能源车、储能行业，考虑到行业过去两年的爆发式增长，后续需求波动或影响盈利预测。

    　　2、产业链竞争加剧：过去两年行业产能扩张明显提速，考虑需求端的波动，供给过剩带来的盈利压力可能影响盈利预测。