事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年实现营收614.70 亿元，同比+26.44%，归母净利润41.34 亿元，同比+1.44%；2025Q4 实现营收164.68 亿元，同比+13.06%，环比-2.16%，归母净利润13.19 亿元，同比+48.67%，环比+8.93%。

    　　2026Q1 实现营收206.80 亿元，同比+61.61%，环比+25.58%，归母净利润14.46 亿元，同比+31.35%，环比+9.63%。

    　　公司2025 年归母净利润实现41.34 亿元，同比+1.44%，主要受益于动力及储能电池出货量高速增长，2025 年公司实现动力及储能电池出货121GWh，同比+50.11%。

    　　盈利能力方面，2025 年公司整体毛利率为16.17%，同比下降1.24 个百分点；公司2026Q1 实现归母净利润14.46 亿元，同比+31.35%，储能电池实现出货20.38GWh，同比+60.82%，动力电池出货14.34GWh，同比+40.93%；面对显著攀升的供应链成本压力，公司主动实施前置管理，通过供应链多元化布局、战略性销售业务规划及审慎运用金融工具等手段，有力缓冲了材料成本上涨波动。

    　　2025 年公司实现动力电池出货50.15GWh，同比+65.56%，据EVTank 数据，公司全球动力电池出货量排名第六，排名同比提升三位，国内商用车装车量排名全国第二。

    　　在产品与技术端，在海内外布局了超过70GWh 的大圆柱产能，率先实现大圆柱量产装车超9 万台，并成为某国际头部车企下一代首发电池供应商；商用车板块发布了开源电池3.0，具有“充电更快、重量更轻、寿命更长、收益价值更优”四大核心优势。

    　　2025 年公司实现储能电池出货71.05GWh，同比+40.84%，据EVTank 数据，公司储能电池出货量稳居全球前二。公司在行业内率先推进“大方形+叠片”技术，成为全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业。628Ah 储能大电池Mr·Big 已实现百兆瓦时级电站大规模应用并开启全球交付。公司正在研发下一代702Ah 电芯，相比行业主流方案能减少约10%的系统集装箱数量，有着显著降低电站初始投资成本的作用。公司规划新增约260GWh 大铁锂产能应对全球储能需求爆发。

    　　AIDC 领域，公司已形成覆盖AIDC 全场景的备电解决方案，推出圆柱BBU 电芯、UPS 方形电芯及集装箱储能产品，覆盖从数据中心单元到整体架构的各类需求，其中，BBU 电芯兼顾高能量密度与高功率，全链条保障高安全性与高可靠性BBU 电池是公司战略推进方向，预计2026 年5~6 月输出A 样向客户送样；钠电方面，公司2025 年9 月首套大容量钠离子电池储能系统在荆门基地成功并网运行，2026 年将面向储能、轻型动力市场批量交付钠电池，公司项目规划钠电年产能2GWh2027 年预计建成，将高效赋能储能及AIDC 场景；固态方面，公司规划建设100MWh 固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线，预计2027 年小批量量产2030 年逐步实现量产；公司在全球合作方面推进CLS 模式（合作研发+技术授权+服务支持），国内外项目均取得显著突破，北美项目稳步进行，欧洲项目一阶段服务100%达标。

    　　盈利预测与投资评级：能源中枢上行和能源价格的供给波动刺激全球加速新能源转型，全球中长期锂电需求增速上修，公司储能、商用车领域竞争优势突出，规模效应逐步凸显，我们上修2026-2027 年业绩预期并引入2028 年业绩预测，预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润72.37/95.82/125.70 亿元（前次2026-2027 年预测值为67.81/82.38 亿元），同比分别+75.10%/+32.40%/+31.20%，当前股价对应PE　　分别为19/15/11 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、主要原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。