公司公告拟非公开发行不超过2.06 亿股，募资不超过36.50 亿元，主要用于对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，建成后将大幅提升重点医院医疗服务供给能力、加强区域引领作用，为公司持续发展提供充足动力。维持重点推荐，维持“买入”评级。

    　　发布定增预案，优势区域加速布局。公司公告拟非公开发行不超过2.06 亿股，募资不超过36.50 亿元，主要用于对七大重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建。假设本次发行股票数量为上限2.06 亿股，完成后爱尔投资将直接持有上市公司33.79%股权，陈邦直接及间接控制上市公司合计49.03%股权，爱尔投资仍为上市公司的控股股东、陈邦仍为上市公司实控人。完成后公司重点医院医疗服务供给能力及区域引领作用大幅提升，为新十年持续发展奠定基础。

    　　重点区域布局加速，提升核心竞争力。募投项目中：①长沙、上海、沈阳、南宁医院均为成立10 年以上的老牌医院，本次迁址扩建项目拟分别投资4.20/2.37/7.81/1.51 亿元，其中长沙、沈阳、南宁医院2019 年营收分别增长14.7%/8.2%/19.4%（稍慢于上市公司24.7%的营收增长）。扩建完成后有望打开优势区域产能天花板，缓解接诊容量饱和的现状，同时全面升级医院硬件设施、医疗设备、科研设备、人员配置，增强核心竞争力。②湖北、安徽、贵州新建项目拟分别投资3.28/5.13/5.24 亿元，完成后同城分级诊疗体系进一步深化，省会城市一城多院建设加速。未来公司有望持续布局人口基数大、辐射能力强、消费潜力大的重点区域，更好地受益市场扩张。

    　　后疫情时期量价齐升，盈利能力持续兑现。当前集团布局医疗机构630 多家，医生专家数量超过6000 人。以省会一城多院、眼视光门诊部及爱眼e 站的城市分级诊疗网络建设持续推进，未来规模效应和分级连锁优势将进一步体现。后疫情时期受益于：①视光业务爆发式增长，②屈光/白内障手术量快速提升及，③全飞秒、ICL、三焦老花等高端术式持续升级，公司业务有望长期维持量价齐升。考虑到国内疫情控制后受益区域资源整合及全球资源协同的优势兑现、去年同期业绩低基数，预计2021 年公司主营业务有望持续兑现高增长。

    　　风险因素：并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑，增发进程不及预期。

    　　盈利预测及估值。公司作为全球最大的连锁眼科医疗集团，内生增长稳健，集团内医院注入加速叠加健全的激励体系有望保持业绩高增长。暂不考虑本次发行完成后的股本变动，维持公司2020-2022 年EPS 预测0.42/0.56/0.74 元，维持“买入”评级。