公司近况

    　　公司于2021 年3 月26 日公告2021 年创业板向特定对象发行股票预案。本次发行股票数量不超过2.06 亿股（不超过发行前公司总股本的5%），且募集资金总额不超过36.50 亿元。

    　　评论

    　　此次定增主要用于打造、升级区域龙头医院。定增资金用途为长沙、沈阳、上海、南京爱尔眼科医院的迁址扩建（15.30 亿元），湖北、安徽、贵州爱尔眼科医院的新建（12.28 亿元），及补充流动资金8.91 亿元。发行价不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日均价的80%；发行数量不超过发行前总股本的5%，募资总额不超过36.50 亿元。公司历史增发价格平均为定价基准日前20 个交易日均价的98.35%，若以2021.3.26 前20 个交易日均价*98.35%（即60.18 元）作为发行价、募资总额36.50 亿元进行测算，发行数量为6065 万股，稀释比例约1.47%；限售期为6 个月。

    　　眼科行业持续扩容，技术升级、消费升级推动行业持续量价齐升。

    　　需求端：1）老龄化推动年龄相关性眼病患者不断增加；2）青少年近视发病率高于世界平均水平，尤其是疫情使青少年近视进一步加剧（教育部2020 年对9 省份的最新调研显示2020 年上半年学生近视率较19 年底上升11.7%）。需求端的持续增长推动行业持续扩容，据卫生健康统计年鉴，眼科门急诊患者数量从2014 年的8564 万人增至2019 年的1.19 亿人，CAGR 达7%；2019 年眼科医疗市场规模达1037 亿元。近年来，全飞秒、ICL、角膜塑形镜等新技术的应用以及人们消费能力的提升带来了公司各条业务线客单价的持续提升。展望未来，随着上游厂家不断推陈出新，以更安全、更有效、更广泛适应性的手段解决人们的眼病需求，我们预计各业务线仍具有长期量价齐升的空间，行业长期增长空间可期。

    　　新十年战略，开启“二次创业”。爱尔上市后的首个十年内，在行业高速发展、政策鼓励社会办医、公司标准化管理体系持续完善、激励扩张模式创新的背景下，实现了省会、地级、县域、视光门诊的层层扩张，并成功将版图延伸至海外。公司目前明确提出了新十年战略目标，计划把基层眼科水平提升至地市级医院水平，集中力量打造8-9 家世界级和国家级区域性眼科中心，并通过全球布局、科技创新为世界眼科学进步做出贡献。我们认为公司通过此次定增加强区域龙头医院的升级，有望进一步提升公司在区域人群中的口碑和在眼科行业的影响力，辐射效应将加速区域下属医院的成熟，为实现新十年战略目标夯实基础。

    　　估值建议

    　　我们维持2021-22 年EPS 预测0.58 元、0.75 元，对应同比增长30.5%和30.9%。维持“跑赢行业”评级及目标价人民币80.0 元（基于DCF 模型），较当前股价有28.9%上升空间。

    　　风险

    　　新建或并购医院发展不及预期；行业竞争加剧；突发事件风险。