公告：拟定增36.5 亿元，其中27.6 亿元用于迁址扩建长沙、沈阳、上海、南宁4 家爱尔眼科医院以及新建湖北、安徽、贵州3 家医院，并补充流动资金8.9 亿元。

    　　点评：

    　　落实“新十年”战略，升级龙头医院。公司“新十年”战略目标是把基层眼科水平提升至地市级医院水平，同时集中力量打造八到九家世界级和国家级区域性眼科中心。此次定增涉及7 家医院，其中扩建4 家（长沙、沈阳、上海、南宁），新建3 家（湖北、安徽、贵州）。其中长沙爱尔定位“国内领先，对标国际一流”，定位“区域性眼科中心”的包括湖北爱尔（湖北总部基地），沈阳爱尔（辐射东北亚），上海爱尔（辐射长三角和华东）；定位“省级眼科中心”的包括安徽爱尔，贵州爱尔、南宁爱尔。

    　　股权稀释比例少，预计仅稀释1.4%左右。假设以2021 年3 月26 日收盘价62.05 元为此次定增最终发行价，预计发行5882 万股，发行前总股本41.2亿股，稀释比例约为1.4%。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为疫情之后公司恢复强劲，经营趋势持续向好，长期竞争力与护城河不断增强。预计公司 2020-22 年净利润为 17.89、23.10、 30.29 亿元，同比增 30%、29%、31%。考虑公司内升+外延的确定性增长，我们采用绝对估值法测算，给予爱尔眼科合理市值区间3102-3554亿元（永续增长率=1.5%-2.5%），对应合理价值区间 75.27-86.22 元/股，对应 2021 年 PE 134-154 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：医疗事故的风险；并购基金医院延迟注入的风险。