业绩简评

    2020 年4 月22 日，公司公布年度报告，2020 年实现营业119.12 亿元，同比增长19%，实现归母净利润17.24 亿元，同比增长25%，实现扣非净利润21.31 亿元，同比增长49%。年报拟10 转3 派1.5 元。

    2020Q4 实现营收33.47 亿元，同比增长48%，实现归母净利润1.78 亿元，同比增长20%，实现扣非净利润5.5 亿元，同比增长184%。

    2021Q1 实现营收35.11 亿元，同比增长114%，较2019 年同期增长56%;实现归母净利润4.84 亿元，同比增长510%，较2019 年同期增长62%。

    经营分析

    屈光、视光项目维持快速增长：2020 年公司门诊量754.87 万人次，同比增长14%，手术量69.47 万例，同比增长14%，超过1000 万人进行眼健康建档。分业务来看：1）屈光项目实现营收43.49 亿元（+23%），占比37%；2）视光服务项目实现营收24.54 亿元（+27%），占比21%；3）白内障项目实现营收19.61 亿元（+11%），占比16%；4）眼前段项目实现营收12亿元（+8%），占比10%；5）眼后段项目实现营收8.17 亿元（+17%），占比7%。

    眼科机构数量快速增长，进一步完善全国网络布局，同时，顺势加快数字化转型：2020 年7 月9 日，公司并购重组收购医院30 家，进一步完善了公司全国网络战略布局，截止2020 年底，全球共有645 家眼科机构，其中，中国内地537 家（上市公司旗下234 家，产业并购基金旗下303 家）、中国香港7 家、美国1 家、欧洲88 家、东南亚12 家。同时，公司加快推进数字化转型，截止2020 年底，已有89 家医院上线智慧医院系统，全年累计为近60 万患者提供高效快捷的线上预约挂号、缴费、报告查询等服务。

    盈利调整与投资建议

    考虑到公司分级连锁体系不断完善，屈光、视光高毛利率项目占比提升，带动公司盈利能力提升，我们分别上调2021 年、2022 年公司归母净利润7%、6%，预计2021-2023 年归母净利润分别为24.11 亿元、32.83 亿元、44.11 亿元，分别同比增长40%、36%、34%，维持“买入”评级。

    风险提示

    医疗事故风险；疫情反复影响业务开展；新医院整合不及预期风险。