事件：2021 年 4 月 22 日，公司发布 2020 年年报和 2021 年一季报。

    　　2020 年公司实现营业收入 119.12 亿元，同比增长 19.24%；实现归母净利润 17.23 亿元，同比增长 25.01%；实现扣非归母净利润 21.31亿元，同比增长 49.12%。2021Q1 公司实现营业收入 35.11 亿元，同比增长 113.90%；实现归母净利润 4.84 亿元，同比增长 509.88%；实现扣非归母净利润 5.09 亿元，同比增长 1870.84%。

    　　内生外延双轮驱动，不惧疫情业绩持续增长。随着国内新冠疫情逐步稳定，公司 2020 年业绩逐渐恢复高增长，Q1-Q4 分别实现营业收入 16.51 亿元、25.22 亿元、44.02 亿元、33.47 亿元，同比增速分别为-26.86%、0.72%、47.55%、48.21%。2021Q1 虽有部分地区疫情反弹，公司业绩延续高增长趋势，实现营业收入 35.11 亿元，同比2020Q1 增长 113.90%，同比 2019Q1 增长 56.43%。（1）内生增长：

    　　高毛利业务呈现高增长趋势，屈光业务 2020 年同比增长 23.17%，其中全飞秒、ICL 等高端项目占比进一步提高；视光业务 2020 年同比增长 27.15%，主要得益于视光产品的完善和配镜量的增长。（2）外延增长：公司 2020 年完成对 30 家医院的收购，完善全国的网络布局，加快视光门诊建设，推进医疗资源下沉，进一步巩固行业龙头地位。

    　　创新驱动打造科技爱尔，看好公司长期发展。2020 年是公司的“二次创业”元年，在内外环境的严峻挑战下，公司持续加强科研创新，打造高精尖科研平台，长期积累引导高质量科研成果产出。（1）推进校企合作，先后与暨南大学、安徽医科大学、中国科学院等签署战略合作协议，整合优质资源，共建核心区域眼科中心。（2）新增湖南省眼视光工程技术研究中心和眼视光国际科技合作基地两个省级创新平台。（3）深圳爱尔获批设立深圳市博士后创新实践基地，持续加固技术护城河，完善眼健康生态圈。我们认为，长期来看公司的创新战略与口碑优势有利于实现消费升级下的高质量布局，为持续稳步发展奠定坚实基础。

    　　投资建议：预计公司 2021 年-2023 年的营业收入分别为 147.58 亿元、180.68 亿元、217.45 亿元，归母净利润分别为 23.81 亿元、30.83 亿元、38.77 亿元，对应的 EPS 分别为 0.58 元、0.75 元、0.94 元，对应的 PE 分别为 110.2 倍、85.1 倍、67.7 倍，维持增持-A 的投资评级。

    风险提示：医疗事故及负面事件风险；并购标的业绩不达预期风险