事项：

    　　公司发布2020年年报：2020年实现收入119.12亿元（+19.24%）；归属于上市公司股东的净利润17.24亿元（+25.01%）；扣非净利润21.31亿元（+49.12%）。

    　　四季度单季，公司实现收入33.47亿元（+48.21%）；归属于上市公司股东的净利润1.78亿元（+20.09%）；扣非净利润5.50亿元（+183.77%）。公司拟以41.22亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

    　　同时，公司发布2021年一季度报告：实现收入35.11亿元（+113.90%）归属于上市公司股东的净利润4.84 亿元（ +509.88%）； 扣非净利润5.09 亿元（+1870.84%）。

    　　平安观点：

    　　内生叠加外延并购，业绩维持高增速：2020 年，公司门诊量754.87 万人次，同比增长13.89 %；手术量69.47 万例，同比增长14.19%。新冠肺炎疫情对公司境内主营业务影响主要在2 至4 月，对境外主营业务的影响主要从3 月下旬延续到6 月。下半年公司业务从疫情中快速恢复的同时，并购了30 家医院,从而使得公司业绩维持高增速。爱尔眼科各个项目均全年均实现增长，其中屈光项目收入43.49 亿元（+23.17）、白内障业务19.61亿元（11.41%）、眼前段项目12 亿（+8.43%）、眼后段项目8.17 亿（+17.45%）、视光服务项目24.53 亿（27.15%）。

    　　高附加值项目占比提升，推动公司毛利率提高： 2020 年，公司毛利率有所提升，从2019 年的49.30%提升至2020 年的51.03%，我们认为主要原因为高毛利产品占比提升带来。视光与屈光为眼科中毛利较高的项目。

    　　2020 年，公司屈光项目收入占比为36.51%，高于2019 年同期1.17 个百分点。视光服务项目收入2020 年占比为20.60%，高于2019 年同期1.28个百分点。

    　　管理高效推动公司净利率提升：2020 年，公司净利率为15.76%，高于2019 年同期1.43 个百分点。公司效率不断提升，销售费用率和管理费用率2020 年分别为8.95%和11.96%，比2019 年同期分别下降1.54 和1.10 个百分点。毛利率的提升叠加公司效率的提升，最终带来公司净利率的提升。

    　　发布定增与股权激励计划，爱尔“新十年”发展可期：2021 年3 月26 日，公司发布定增预案，拟募资不超过35.6 亿元，主要用于长沙、沈阳、上海和南京院区的迁址扩建，以及湖北、安徽和贵州院区的新建。公司定增升级7 家区域龙头医院，进一步提升公司在上述区域内的影响力，为公司“新十年“计划打下基础。2021 年4 月8 日，公司发布公告，拟拟授予的限制性股票数量为6000 万股，以27 元/股的授予价格，对4909 位董事、高管、中层管理人员及核心骨干人员开展2021 年限制性股票激励计划。此次计划，激励对象覆盖员工比例达四分之一，员工与公司利益高度一致，助力公司长期发展。

    　　盈利预测与评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。考虑公司从疫情中快速恢复，我们上调公司2021-2023年盈利预测，公司EPS 分别为0.58 元、0.77 元和1.06 元（原预测2021-2022 年EPS 分别为0.55元和0.75 元）。考虑公司所处行业的良好发展前景，以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位，我们维持公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：1）行业增长低于预期的风险：眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能，从而影响公司业绩的增长。

    　　2）收购、新建医院进度低于预期的风险：收购新建医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，或有些医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。

    　　3）新冠疫情再次爆发的风险：新冠疫情若再次爆发，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。