投资要点：

    　　事件：4 月22 日晚，爱尔眼科发布2020 年年报及2021 年一季报：2020 年度实现营业收入119.12 亿元，同比增长19.24%，归母净利润17.24 亿元，同比增长25.01%，扣非归母净利润21.31 亿元，同比增长49.12%。其中，2020 年Q4 单季度实现营业收入33.47亿元，同比增长48.21%，归母净利润1.78 亿元，同比增长20.09%，扣非归母净利润5.50亿元，同比增长183.77%。2021 年Q1 单季度实现营业收入35.11 亿元，同比增长113.90%，归母净利润4.84 亿元，同比增长509.88%，扣非归母净利润5.09 亿元，同比增长1870.84%。2020 年Q4 和2021 年Q1 业绩保持超高速增长，大超预期。

    　　眼科刚性需求特点凸显，屈光、视光业务恢复强劲。2020 年报告期内，爱尔眼科门诊量7,548,715 人次，同比增长13.89 %；手术量694,708.5 例，同比增长14.19%。分业务板块来看，屈光业务同比增长23.17%、视光业务同比增长27.15%、白内障业务同比增长11.41%、眼底病手术同比增长11.87%。2020 年上半年因疫情影响，四大板块业务均处于下滑状态，下半年强势恢复，2020 年7-12 月份，屈光业务同比增长60.27%、视光业务同比增长49.36%、白内障业务同比增长46.33%、眼底病手术同比增长31.95%。2021年Q1 同样延续了高速增长趋势，同比2020 年营业收入增长113.9%，较2019 年复合增速达25%。可以看出，2020 年下半年疫情影响逐步消退后，眼科手术快速恢复强劲增长趋势，呈现出较强的刚性需求特征。

    　　眼科龙头地位继续巩固，全国网络布局进一步完善。2020 年通过并购重组收购了30 家医院，以及此前公告了定增募投项目，主要用于对长沙、上海、沈阳等7 家重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，其中，扩建完成后有望更好满足市场需求，同时受益于医院硬件设施、医疗设备和科研设备升级改善，公司区域影响力和核心竞争力将得到进一步提升，逐步完善同城“分级诊疗”体系，搭建公司全国网络战略布局，将进一步加固公司行业地位。

    　　盈利预测与投资评级。全国眼科龙头地位稳固，有望继续保持高速增长，我们维持略微上调2021-2022 年EPS 预测至0.57、0.78 元（原0.53 元、0.76 元），首次新增2023 年盈利EPS 预测为1.01 元，预测2021-2023 年归母净利润分别为23.60、32.19、41.79亿元，对应估值PE 为112、82、63。维持增持评级。

    　　风险提示：医院扩张不及预期风险， 老院盈利下滑风险，医疗事故风险。