事件：

    　　4 月22 日，公司公告2020 年报和2021 年一季报，2020 年实现营业收入119.12 亿元，同比提升19.24%，归母净利润17.24 亿元，同比提升25.01%，扣非归母净利润21.31 亿元，同比提升49.12%。拟每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。2021 年Q1 实现营收35.11 亿元，同比增长113.90%，归母净利润4.84 亿元，同比增长509.88%，扣非归母净利润5.09 亿元，同比增长1870.84%。

    　　国元观点：

    　　全年业绩稳健增长，规模效应持续显现

    　　2020 年年初国内疫情的蔓延给公司业务带来了严峻的考验，Q1 营收较往年同期略有下降，Q2 逐渐开始复苏，随着非急诊眼科医疗服务需求不断累积，公司下半年迎来业绩爆发，Q1-Q4 分别实现营收16.42 亿元（-26.86%）、25.22 亿元（+0.72%）、44.02 亿元（+47.55%）和33.47 亿元（+48.21%）。

    　　核心业务指标：截至2020 年年末，公司旗下共设有境内医院146 家，门诊部88 家，在多省区实现“横向成片、纵向成网”的布局，分级连锁模式进一步完善。2020 年全年公司实现门诊量754.87 万人次（+13.89%）、手术量69.47 万例（+14.19%）。

    　　各业务板块情况：主营业务各板块均实现收入增长，其中视光服务项目和屈光项目增速较快，分别实现收入24.54 亿元（+27.15%）和43.49 亿元（+23.17%），考虑主要系疫情影响下，青少年电子产品使用时间增加，对视力水平影响较大，带来大量视光、屈光需求。

    　　费用率状况：公司在费用端控制良好，销售费用率8.95%（-1.54pct）、管理费用率11.97%（-1.1pct）、财务费用率0.76%（较同期未发生改变），体现公司经营能力的进一步提升。

    　　持续扩张，资源下沉，强势激励，信心高昂

    　　2020 年7 月，公司对多个省市的30 家医院进行了并表收购，进一步完善公司全国网络战略布局，将优质眼科医疗资源下沉至县域地区，依靠强大的经营管理体系，持续推进“地县一体化”的发展模式。2021 年4 月公司发布2021 年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票6000 万股，授予价格为每股27 元，激励对象包括董事、高管9 人以及中层管理人员、核心骨干等共4909 人，将有效激发员工积极性，充分彰显了公司的经营信心。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为国内眼科医疗服务龙头，在疫情沉重打击之下逆势而上，不断改善医疗质量、提升管理水平、巩固市场地位，积极承担各类社会责任，力图打造全球创新型眼健康服务集团。预计公司21-23 年实现收入149.19/185.57/ 229.75 亿元，归母净利润22.56/ 29.37/ 38.18 亿元，EPS 为0.55/0.71/ 0.93 元/股，PE 分别为80/ 62/ 48 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情反复，导致疫情恢复不及预期；市场竞争加剧，盈利能力出现下滑；并购速度不及预期；医疗安全性事故纠纷等。