本报告导读：

    公司疫情后快速恢复，屈光、视光业务保持快速发展，高端项目升级带动盈利能力提升，公司全面开启新十年高质量发展新征程，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。维持2021~2022 年EPS 预测0.58/0.78 元，预测2023 年EPS 为1.03 元，参考可比公司估值，上调目标价至87.0 元，对应2021 年PE 150 X，维持增持评级。

    扣非净利润超预期。公司2020 年实现营业收入119.12 亿元（+19.24%），归母净利润17.24 亿元（+25.01%），扣非归母净利润 21.31 亿元（+49.12%）超预期。经营性现金流净额33.44 亿（+60.87%），远高于净利润。受益规模效应和产品结构升级，整体毛利率提升1.73pp 至51.03%。

    疫情后快速恢复，屈光、视光保持快速发展。20 年下半年眼科消费需求释放，公司多方面创新改善服务水平，提升线上线下互动融合，业绩持续回升，20 年门诊量755 万人次（+13.89%），手术量69 万例（+14.19%）。

    其中屈光项目收入43.49 亿（+23.17%），白内障手术收入19.61 亿（+11.41%），视光服务收入24.54 亿（+27.15%），眼前段手术收入12.00亿（+8.43%），眼后段手术收入8.17 亿（+17.45%），消费升级趋势下高端手术和服务占比持续提升，量价齐升带动各项业务有望继续保持高增长。

    新十年起航，全面开启高质量发展新征程。20 年底全球共有 645 家爱尔眼科医疗机构，内地 537 家（上市公司医院146 家，门诊部88 家）。21年公司全面开启新十年高质量发展新征程，稳步推进对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，强化医疗质量管控，加大医疗能力建设，加快数字化转型，加大科技创新和学科建设，实现公司可持续健康发展。

    风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，医院扩张低于预期。