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爱尔眼科(300015)机构评级研报股票分析报告

 
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爱尔眼科(300015):高基数下业绩企稳 内外并举行稳致远

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2021-10-26  查股网机构评级研报

  事件

      基数及疫情影响2021 年Q3 收入略有下降,归母净利润稳健增长公司发布2021 年三季报,2021 年前三季度实现营业收入115.96 亿元,同比增长35.38%;归母净利润20.03 亿元,同比增长29.59%;扣非后归母净利润21.75 亿元,同比增加37.58%。2021Q3 公司实现营业收入42.48亿元,同比下降3.48%,主要由于湖南、湖北、广东等多省份出现疫情反复,对所在地医院的业务开展造成较大影响;实现归母净利润8.88 亿元,同比增长2.05%;扣非后归母净利润9.48 亿元,同比下降5.38%。

      点评

      2021 年Q1-3 毛利率增加,投入增加三费略有提升公司前三季度毛利率为52.31%,同比增加4.66 pct,归母净利率为17.28%,同比下降0.77 pct。销售费用率为9.55%,同比增加0.90 pct,主要由于推广活动增加以及市场人员薪酬支出增加所致。管理费用率13.20%,同比增加1.64 pct,主要由于人员薪酬及股权激励费用增加所致。由于公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化建设研究投入,2021 年前三季度研发费用率1.36%,同比增加0.22 pct;财务费用率0.80%,同比增加0.01 pct。

      内生外延并举,眼科医疗网络布局不断深化

      2021 年3 月公司定增募资拟用于打造七家区域性眼科中心,主要用于4个迁址扩建项目及3 个新建项目,有望进一步增强省会中心城市医院的诊疗实力,发挥“火车头”带动作用。2021 年上半年,公司收购了武汉爱尔黄陂等多家医院股权,并新设湖北爱尔、涟源爱尔及19 家门诊部/诊所。截至2021 年H1,公司境内医院155 家,门诊部107 家。2021 年8 月18 日,公司公告收购日照爱尔、威海爱尔等5 家医院,2021 年10月19 日公司收购鞍山爱尔、沧州爱尔等5 家医院,网络布局进一步完善。

      盈利预测

      在高质量发展的新十年节点,公司通过纵向分级连锁体系、横向同城分级诊疗体系和全球资源协同体系的战略布局,将进一步强化眼科服务领域的龙头地位。我们预测公司2021-2023 年营收分别为155.43 /201.82/260.78 亿元;归母净利润分别为 23.27/30.37/39.49 亿元;EPS 分别为0.43/0.56/0.73 元;PE 分别为109.95/84.23/64.79 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:扩张速度低于预期;医疗事故风险;估值下行风险;疫情反复风险

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