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爱尔眼科(300015)机构评级研报股票分析报告

 
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爱尔眼科(300015)季报点评:业绩符合预期 公司内外兼修实现稳步扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2021-10-26  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2021 年三季度报:2021 年前三季度实现收入115.96 亿元(+35.38%);归属于上市公司股东的净利润20.03 亿元(+29.59%);扣非净利润21.75 亿元(+37.58%)。

      三季度单季,公司实现收入42.48 亿元(-3.48%);归属于上市公司股东的净利润8.88 亿元(+2.05%);扣非净利润9.48 亿元(-5.38%)。

      平安观点:

      2020Q3 为高基数,2021Q3 净利率略有增长符合预期:2020 年下半年,新冠疫情得到有效控制,积累的医疗需求集中爆发,带来爱尔眼科Q3 归母净利润62.34%的增速。在去年三季度业绩高基数的基础上,2021Q3公司归母净利润实现增速2.05%,公司增长符合预期,整体经营稳定。

      公司毛利率提升,或为高附加值服务提升带来:2021 年前三季度,公司毛利率有所提升,从去年同期的47.65%提升至52.31%,亦高于2019 年同期的48.41%,我们认为主要原因为高毛利产品占比提升带来。视光与屈光为眼科中毛利较高的项目。2021 前三季度,公司屈光项目收入占比与视光服务收入占比或实现提升。

      公司稳步扩张,为公司业绩增长提供增量:截至上半年,公司境内医院共155 家,门诊部共107 家。8 月18 日,公司发布公告,将收购日照爱尔55%的股权,威海爱尔51%的股权,河源爱尔75%的股权,江门新会爱尔65.1%的股权以及枣阳爱尔70%的股权。10 月19 日,公司公告将收购鞍山爱尔55%的股权,沧州爱尔51%的股权,阜阳爱尔51%的股权,廊坊爱尔72.73%的股权,和秦皇岛爱尔80%的股权。收购完成后,新增眼科医院将为公司的成长带来新的动力,进一步增厚公司业绩。

      盈利预测与评级:我国眼科医疗服务近年来快速增长,考虑我国眼科疾病患病人群数量众多,未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局,为国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块:屈光、视光和白内障手术市场广阔,  近年来增速较快,助力公司业绩稳定增长。考虑公司经营稳定,我们维持公司2021-2023 年的盈利预测,公司净利润分别为23.82 亿元、31.64 亿元和43.70 亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位,我们维持公司的“推荐”评级。

      风险提示:1)行业增长低于预期的风险:眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能,从而影响公司业绩的增长。2)收购、新建医院进度低于预期的风险:收购新建医院时,可能由于一系列原因造成收购不顺利,无法按期完成,或有些医院诊所无法完成收购,从而影响公司业绩的增长。3)新冠疫情再次爆发的风险:新冠疫情若再次爆发,或对公司的正常经营造成影响,从而影响公司的业绩增长。

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