事件：

    　　10 月25 日，公司公告2021 年第三季度报告：公司第三季度实现营收42.48亿元，同比下降3.48%，归母净利润8.88 亿元，同比增加2.05%，扣非后归母净利润9.48 亿元，同比下降5.38%。

    　　国元观点：

    　　高质量发展稳健运营，盈利能力有所提升

    　　公司2021 年前三季度实现营收115.96 亿元，同比增加35.38%，归母净利润20.03 亿元，同比增加29.59%，扣非后归母净利润21.75 亿元，同比增加37.58%。由于2020 年上半年疫情严峻，择期眼科医疗服务需求向后顺延，于Q3 形成较高的业绩基数，叠加今年暑期疫情反复带来的不利影响，湖南、湖北、广东、四川、重庆、江苏、新疆等地陆续出现小范围疫情，对所在地分支机构的正常诊疗业务开展造成阻碍，致使单三季度营收出现轻微下滑。

    　　公司在费用端控制良好，随着规模效应持续扩大、高附加值业务的稳步推进，盈利能力有望进一步提升。单三季度实现销售毛利率58.48%；前三季度销售毛利率52.31%（+4.66pct）、销售费用率9.55%（+0.90pct）、管理费用率13.20%（+1.64pct，主要系公司规模扩大，人员薪酬及股权激励费用增加所致。其中股权激励费用增加7226.08 万元）、研发费用率1.36%（+0.22pct）、财务费用率0.80%（+0.01pct）。

    　　分级诊疗布局持续拓展，“出海”布局平稳推进公司第三季度对日照爱尔、威海爱尔、河源爱尔、江门新会爱尔、枣阳爱尔等5 家医院进行了并表收购，全国分级连锁布局进一步完善，有望通过发挥核心旗舰医院的龙头作用，优化存量，激发增量。除此之外，公司致力于打造一流的国际眼健康生态平台，在美国、欧洲等地的海外分支机构亦处于稳健经营中。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司作为国内眼科医疗服务龙头，不断改善医疗质量、提升管理水平、巩固市场地位，积极承担各类社会责任，力图打造全球创新型眼健康服务集团。预计公司21-23 年实现收入150.07/ 187.66/ 234.34 亿元，归母净利润23.02/ 30.44/ 40.25 亿元，EPS 为0.43/ 0.57/ 0.75 元/股，PE 分别为112/85/ 64 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情反复，导致疫情恢复不及预期；市场竞争加剧，盈利能力出现下滑；并购速度不及预期；医疗安全性事故纠纷等。