高基数及疫情 原因Q3收入下滑3.48%，归母净利润增长2.05%。公司Q1-3 实现收入115.96 亿元，同比+35.38%，归母净利润20.03 亿元，同比+29.59%，扣非后归母净利润21.75 亿元，同比+37.58%。公司经营性现金流净额为32.46 亿元，同比+27.14%。Q3 实现收入42.48 亿元，同比-3.48%，归母净利润8.88 亿元，同比+2.05%，扣非后归母净利润9.48亿元，同比-5.38%。由于去年三季度收入基数较高，加之今年多地出现疫情反复，对所在地医院的业务开展造成较大影响，三季度收入有所下滑。若扣除股权激励费用7226.08 万元，Q3 归母净利润同比+10.35%，实现稳健增长。相比2019 年，公司收入、归母净利润、扣非后归母净利润CAGR 分别为19.34%、28.71%、32.48%，净利润实现快速增长。

    　　毛利率水平稳步提升，加大市场推广力度。2021 年Q1-3 公司毛利率为52.31%，同比+4.66 个pp，净利率为18.73%，同比-0.89 个pp，期间费用率为24.9%，同比+2.77 个pp。其中销售费用率为9.55%，同比+0.9个pp，主要系公司经营规模扩大、推广活动增加以及市场人员薪酬支出增加所致；管理费用率为13.2%，同比+1.64 个pp，主要是公司规模扩大，人员薪酬及股权激励费用增加。财务费用率为0.8%，同比+0.01 个pp。研发费用率为1.36%，同比+0.22 个pp，主要是公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化建设研究投入所致。随着公司规模扩大，成本进一步优化，毛利率有望继续稳重有升。

    　　提升重点医院医疗服务供给能力，完善区域横向分级诊疗体系。公司2021 年度创业板向特定对象发行股票募集说明书，募集资金总额不超过353,555.37 万元，扣除发行费用后拟全部用于重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，以及补充流动资金。通过项目建设，有望提高医疗服务供给能力，为患者提供多元化、多层次的眼科医疗服务，同时稳步提升该等医院的学术科研水平；另一方面加快以区域龙头医院为平台向周边及下级医院辐射的连锁服务网络建设，完善区域横向分级诊疗体系，进一步提高区域内资源配置效率，加强公司区域影响力。

    　　积极履行企业社会责任，三季度累积公益捐献2 亿元。2021 年9 月3 日及10 月19 日的第五届董事会第四十一次会议和第四十二次会议上，分别审议通过两项《关于对外捐赠的议案》，两项共计向湖南爱眼公益基金会捐赠人民币20000 万元。捐款将主要用于深入学校及老少边穷等基层社区及农村地区开展视力健康筛查、眼健康知识宣教、建立眼健康档案，对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及贫困人口实施医疗救助，普遍提高国民眼健康水平，巩固脱贫成果与乡村振兴战略有效衔接，为实现“共同富裕”做出积极贡献。

    　　盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年营业收入分别为152/191/237亿元，增速为27.3%/25.7%/24.2%，净利润分别为23.7/31.7/40.9 亿元，增速为37.6%/33.7%/29.1%，对应PE 分别为108/81/62X。

    　　风险因素：新建医院或医院爬坡不及预期；市场竞争加剧；新推出服务增长不及预期。