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    公司发布2021 年年报和2022 年一季报

    2022 年4 月25 日，公司发布2021 年年报和2022 年一季报。公司2021 年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为150.01、23.23 和27.83 亿元，同比增长25.93%、34.78%和30.59%。

    EPS 为0.43 元。

    2022 年一季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为41.69、6.10 和6.23 亿元，同比增长18.72%、26.15%和22.49%。

    简评

    2021 年业务快速恢复，22Q1 利润略超预期

    国家近视防控战略和防盲防治政策持续推进，公司品牌影响力持续增强，国内疫情整体得到有效控制，公司各项业务快速恢复，2021 年实现收入150.01 亿元，归母净利润23.23 亿元，符合市场预期。2021 年公司整体毛利率为51.92%，较2020 年略有增长。2022Q1 公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为41.69、6.10 和6.23 亿元，同比增长18.72%、26.15%和22.49%，在2022 年3 月国内疫情部分地区复发、防控政策趋严的情况下，公司仍维持了较高的业绩增长态势，归母净利润略超预期。

    高毛利业务占比提升，驱动公司稳健增长

    分业务来看，2021 年公司实现屈光收入55.20 亿元，同比增长26.92%，收入占比约为36.80%，其中全飞秒、ICL 等高端术式占比进一步提高，屈光业务量价齐升，2021 年该业务毛利率为58.95%，同比略有提升。公司实现视光服务收入33.78 亿元，同比增长37.68%，收入占比约为22.52%，随着爱尔视光品牌的影响力逐步提升，视光产品品类不断完善升级，该业务有望维持快速增长，2021 年业务毛利率为58.04%，同比略有提升。此外，2021 年公司实现白内障项目、眼前段项目、眼后段项目收入分别为21.91 亿元、14.56 亿元、9.95 亿元，分别同比增长11.72%、21.29%、21.69%。

    疫情反复影响下，各地业务仍实现较好发展态势尽管国内外地区疫情不断反复，2021 年公司各地区业务仍呈现出良好的恢复态势。分地区来看，2021 年中国大陆地区收入占比为89.76%，同比增长25.53%；香港、美国、欧洲、东南亚地区收入占比分别为0.93%、0.39%、8.80%、1.32%，同比增长分别为-3.14%、10.15%、39.24%、7.00%。2021 年公司实现门诊量1019.6 万人次，同比增长35.07%，增速相比2020 年提升了21 个百分点；实现手术量82 万人次，同比增长17.64%，增速相比2020年提升了3 个百分点。截止2021 年底，公司境内医院174 家（同比+28 家），门诊部118 家（同比+30 家），随着医疗网络不断完善，公司的分级连锁优势和规模效应有望进一步显现。2021 年公司十大门店合计实现营业收入32.52 亿元，占比约为22%。

    财务指标基本正常

    2021 年公司销售毛利率为51.92%，同比增加0.9 个百分点；销售费用率9.65%，同比增加0.7 个百分点；管理费用率13.05%，同比增加1.1 个百分点，主要系报告期内公司规模扩大，人员薪酬增长及股权激励费用增加所致，其中股权激励费用约1.268 亿元，在管理费用中占比达到6.5%；研发费用1.5%，同比增加0.1 个百分点；财务费用率0.71%，同比减少0.05 个百分点。2021 年公司经营性现金流净额达到40.84 亿元，同比增加22.15%。

    构建高质量眼科医疗服务体系，持续提升核心竞争力2021 年公司进一步完善医教研平台建设，加强人才梯队建设，持续跟踪和引进国际最新的眼科诊疗技术和先进设备等多种措施，不断提高临床、科研技术能力。公司注重高质量发展，继续夯实基础、加快医疗网络分层建设、强化医疗和经营管理规范、持续提升临床学科建设等等，有望持续提升核心竞争力。

    盈利预测与估值

    我们预测2022-2024 年，公司营收分别为184.90、230.98 和287.98 亿元，分别同比增加23.26%、24.92%和24.68%；归母净利润分别为29.25、37.49 和47.84 亿元，分别同比增加25.91%、28.16%和27.60%。以4 月25日收盘价（33.58 元/股）计算，2022-2024 年PE 分别为62、48 和38 倍。

    风险提示

    并购整合不及预期，医保控费力度超预期，新冠疫情反复风险，医疗事故风险。