外部因素影响22 年业绩表现，1Q23 业绩快速增长公司22 年实现收入/归母净利161.1/25.2 亿元（yoy+7.4%/+8.7%），低于我们预期（预计收入/归母净利yoy+13.1%/+21.0%），主因疫情影响院内常规诊疗。公司1Q23 实现收入/归母净利50.2/7.8 亿元（yoy+20.4%/+27.9%），疫情防控优化背景下恢复较快发展。根据公司22 年及1Q23 经营情况，我们调整公司各业务增长预期，预计23-25 年EPS 为0.46/0.61/0.79 元（23/24年前值0.52/0.67 元）。公司为全球眼科医疗服务龙头，海内外服务网络完善且业务驱动因素繁多，给予公司23 年83x PE（可比公司Wind 一致预期均值64x），调整目标价至38.55 元（前值38.29 元），维持“买入”评级。

    　　屈光、视光业务：22 年收入稳健增长，看好23 年重回快速发展轨道1）屈光：22 年实现收入63.4 亿元（yoy+14.8%）。展望23 全年，考虑疗法渗透率提升、服务渠道下沉及ICL、全飞秒等高端术式占比增加持续驱动板块量价双升，看好全年板块收入实现快速增长；2）视光：22 年实现收入37.8 亿元（yoy+11.9%）。考虑公司视光服务项目齐全（框架眼镜、角膜塑形镜、离焦镜、低浓度阿托品等）且覆盖服务网络完善，我们看好23 年板块实现提质提速发展。

    　　白内障及基础眼病业务：短期外部因素冲击不改长期向好趋势1）白内障：22 年实现收入21.4 亿元（yoy-2.2%），主因国内疫情散发影响院内常规诊疗开展。考虑国内疫情防控持续优化，我们看好板块23 年实现恢复性增长；2）其他基础眼病：22 年眼前段项目、眼后段项目、其他项目分别实现收入13.4/10.6/14.2 亿元（yoy-8.0%/+6.1%/-1.2%）。考虑干眼等新兴业务快速发展、眼底病等优势业务持续推进，叠加疫后院内常规诊疗复苏，我们看好公司其他基础眼病项目23 年收入均实现较快增长。

    　　境内业务稳步发展，境外业务积极发力

    　　1）境内：22 年实现收入141.7 亿元（yoy+6.7%）。公司境内服务网络持续拓展，截至22 年底公司拥有境内医院215 家、门诊148 家（VS 21 年底分别为174 家、118 家）。展望23 全年，伴随公司行业影响力持续提升，叠加疫后诊疗复苏，我们看好公司境内收入保持较快增长；2）境外：22 年实现收入19.4 亿元（yoy+13.1%）。公司全球化服务网络已渐成型，截至22年底公司拥有海外中心118 家。伴随公司国际化战略持续推进，我们看好公司23 年境外业务发展持续向好。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，医疗事故和纠纷风险，持续扩张的管理风险。