事件：公司发布22 年年报：实现营业收入161.10 亿元，同比增长7.39%；归母净利润25.24 亿元，同比增长8.65%；扣非归母净利润为29.19 亿元，同比增长4.89%。23Q1：实现营业收入50.21 亿元，同比增长20.44%，实现归母净利润7.81 亿元，同比增长27.92%，扣非归母净利润7.52 亿元，同比增长20.73%。业绩符合市场预期。

    点评：

    疫后实现快速复苏，看好公司长期发展： 22 年Q4 实现单季营收30.58 亿元，单季扣非归母净利润4.15 亿元，23 年Q1 实现单季营收50.21 亿元（环比提升64.16%），单季度扣非归母净利润7.52 亿元（环比提升81.16%），22 年Q4公司经营受到疫情等外部因素影响，疫情防控措施优化后，经营实现快速复苏。

    我们认为受疫情影响的需求积压会在疫情结束之后释放，公司业绩有望实现强劲复苏。长期来看，眼科行业需求较为刚性，公司有望实现持续稳定发展。

    屈光视光高速发展，盈利能力短期有所波动：2022 年公司门诊量1125.12 万人次，同比增长10.35%；手术量87.07 万例，同比增长6.54%，2022 年公司毛利率50.46%，受疫情影响下滑1.46pct，短期有所波动。2022 年屈光业务营收达63.37 亿元，同比增长14.80%，毛利率56.82%，同比减少2.13pct；2022年公司视光业务营收37.79 亿元，同比增长11.85%，毛利率为56.44%，同比减少1.60pct。除屈光与视光业务之外，眼前段项目实现收入13.39 亿元，同比下降8.00%；眼后段项目实现收入10.55 亿元，同比增长6.08%；白内障项目实现收入21.4 亿元，同比下降2.19%。

    公司持续“分级连锁”发展模式，强化国内龙头优势：公司继续提升全国医疗网络的广度、深度、密度以及高度，已在湖南、湖北、四川、辽宁、广东等公司重点布局省份逐步实现以省会城市一城多院、眼视光门诊部以及爱眼e 站的横向同城分级诊疗网络建设。截至2022 年底，公司在境内共有医院215 家，门诊部148 家，分级连锁优势和规模效应进一步显现，海外布局118 家眼科中心和诊所，稳居国内行业龙头位置。随着公司体内旗舰老院的稳定增长，次新院的业绩爬坡，集团内部孵化的优质医院不断整合，公司可持续稳步增长，稳定国内龙头地位。

    盈利预测、估值与评级：公司是眼科专科医院的龙头，屈光、视光及多项业务处在高速增长期，综合考虑费用投入等因素，我们小幅下调23/24 年归母净利润至35.12/46.52 亿元（原预测39.70/50.71 亿元，下调幅度为11.56/8.26%），新增2025 年归母净利润预测为60.76 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复的风险；并购项目整合不达预期；医保政策风险。