维持增持评级。考 虑年初仍受疫情影响，下调2023~2024 年EPS 预测至0.50/0.65 元（原为0.52/0.68 元），预测2025 年EPS 0.84 元，参考可比公司估值，给予2023 年PE 70 X，上调目标价至35.0 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2022 年实现营业收入161.10 亿元（+7.39%），归母净利润25.24 亿元（+8.65%），扣非归母净利润29.19 亿元（+4.89%），经营性现金流净额44.91 亿（+27.88%），受疫情和基础眼病收费下降影响，毛利率下降1.46pct 至50.46%，销售净利率提升0.22pct 至16.69%。2023Q1实现营业收入50.21 亿元（+20.44%），归母净利润7.81 亿元（+27.92%），扣非归母净利润7.52 亿元（+20.73%），符合我们前瞻的预期。

    　　屈光视光业务增长稳健彰显刚需。22 年门诊量1125.12 万人次（+10.35%），手术量87.07 万例（+6.54%）。屈光项目收入63.37 亿（+14.80%），手术量快速增长的同时高端手术占比进一步提升；白内障手术收入21.43 亿（-2.19 %），复明性白内障向屈光性白内障升级；视光服务收入37.79 亿（+11.85%），持续加大青少年近视防控投入，产品线不断完善升级；眼前段手术收入13.40 亿（-8.00%），眼后段手术收入10.55 亿（+6.08%）。

    　　非前十大医院快速增长，业绩贡献持续提升。截止22 年底，境内医院215家，门诊部148 家，产业并购基金旗下335 家；22 年国内前十大医院营收-3.72%（占比19.52%），归母净利润-8.99%（占比29.07%）；国内非前十大医院营收+10.10%，归母净利润+20.18%，业绩贡献持续提升。

    　　风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，医院扩张低于预期。