事件：近日，公司 发布2022 年年报及2023年一季报，2022 年公司实现营收161.1 亿元，同比增长7.39%，归母净利润25.24 亿元，同比增长8.65%，扣非归母净利润29.19 亿元，同比增长4.89%。2023Q1 公司实现营收50.21亿元，同比增长20.44%，归母净利润7.81 亿元，同比增长27.92%，扣非归母净利润7.52 亿元，同比增长20.73%。

    点评：

    2023Q1 业绩强劲复苏。2022Q4 公司实现营收30.58 亿元，同比增长-10.17%，归母净利润1.67 亿元，同比增长-47.73%，扣非归母净利润4.15 亿元，同比增长-31.67%，业绩有所波动，主要受疫情影响较大。

    2023Q1 公司业绩实现强劲复苏，在2022Q1 高基数的基础上，营收利润均实现20%以上增长。

    屈光及视光业务维持较好增长，香港及东南亚地区实现快速增长。2022年，公司屈光业务实现收入63.37 亿元，同比增长14.8%，毛利率为56.82%，同比变动-2.13pct，视光业务实现收入37.79 亿元，同比增长11.85%，毛利率为56.44%，同比变动-1.6pct，白内障手术实现收入21.43 亿元，同比增长-2.19%，毛利率为35.34%，同比变动-2.33pct，眼前段手术实现收入13.39 亿元，同比增长-8%，毛利率为44.46%，同比变动-3.49pct，眼后段业务10.55 亿元，同比增长6.08%，毛利率为33.61%，同比变动-0.91pct。2022 年，中国大陆地区实现收入141.74亿元，同比增长6.66%，中国香港地区业务收入1.58 亿元，同比增长13.76%，美国地区收入0.59 亿元，同比增长1.13%，欧洲地区收入14.11 亿元，同比增长6.9%，东南亚地区收入3.08 亿元，同比增长57.77%。

    公司门诊及手术量稳健增长。2022 年，公司实现门诊量1125.12 万人次，同比增长10.35%，手术量87.07 万例，同比增长6.54%。公司白内障术后眼内炎发生率0.0083% （国家统计三甲医院发生率约0.03%），玻切术后眼内炎发生率0.0115%（国内外相关统计发生率约0.05%），平均医院处方合格率97.7%，平均医院医嘱合格率98.8%，住院患者抗菌药物使用率9.0%，I 类切口手术预防用抗菌药物百分率6.6%，以上指标均达到国家三级眼科医院评价标准。截至2022 年12月31 日，公司境内医院215 家，门诊部148 家，海外已布局118 家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。2022 年公司前十大医院收入合计31.44 亿元，同比增长-3.7%，净利润7.6 亿元，同比增长-8.9%。

    净利率创历史新高。2022 年，公司毛利率为50.46%，同比变动-1.46pct，净利率为16.69%，同比变动0.22pct。2023Q1 公司毛利率为47.49%， 同比变动0.49pct，净利率为17.94%，同比变动1.32pct。2022 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.66%、14.24%、0.04%，同比变动0.01pct、1.19pct、-0.67pct。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别为208.09、261.67、324.16 亿元，同比增长29.2%、25.8%、23.9%，归母净利润分别为34.54、48.11、64.74 亿元，同比增长36.8%、39.3%、34.6%，对应PE 分别为74.88、53.76、39.95 倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入”评级。

    风险因素：医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险。