事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现收入161.1亿元，同比+7.4%，归母净利润25.2 亿元，同比+8.7%，扣非后约29.2 亿元，同比+4.9%。2023 年一季度实现收入50.2 亿元，同比+20.4%，归母净利润7.8 亿元，同比+27.9%，扣非后约7.5 亿元，同比+20.7%。

    　　海内外持续扩张，打造分级连锁网络布局。公司继续加快医疗网络的分层建设，稳步推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，同时，加快省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）以及爱眼e 站的横向同城分级诊疗网络建设，多个省区逐步形成“横向成片、纵向成网”的布局，区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。2022 年公司中国境内开设医院215 家（新增41 家），门诊部148 家（新增30 家），海外已布局118 家眼科中心及诊所（新增6家），逐步形成覆盖全球的医疗服务网络，分级连锁优势和规模效应日益显现。2022年全年实现门诊量1125.1 万次，同比+10.4%，手术量87.1 万次，同比+6.5%。

    　　基础眼科业务略有下滑，消费眼科业务持续放量。公司更多依靠消费眼科实现营业收入增长，消费眼科收入占比进一步扩大。2022 年屈光业务收入63.4 亿元，同比+14.8%，占比39.3%（+2.5pp）；视光服务业务收入37.8 亿元，同比+11.9%，占比23.5%（+0.94pp）；白内障业务收入21.4 亿元，同比-2.2%，占比13.3%（-1.3pp）。随着疫情的退去，预计眼科需求持续释放，加之人口老龄化和消费升级的趋势，白内障业务仍有巨大发展空间。

    　　毛利率因降价略有下滑，公司加大研发未来可期。公司发展进入成熟期，成本费用结构稳中向好，但由于22 年疫情因素，且公司20 周年庆典大幅活动降价，毛利率同比-1.5%。公司持续加大投入研发，2022 年研发投入2.7 亿元，同比+22.1%，公司继续完善医教研科技创新平台，加大“智臻飞秒ICL手术”等新技术的临床应用，深入推进“数字眼科”建设，核心竞争力进一步加强。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为36.6 亿元、48.4亿元和60.5 亿元。公司2023-2025 年EPS 分别为0.51 元、0.67 元、0.84 元，当前股价对应PE 分别为57、43、34 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院收入不及预期风险；行业政策风险；医疗事故风险。