投资要点

    　　事件：公司2023 年上半年实现收入102.52 亿元（+26.45%，同比，下同），归母净利润17.12 亿元（+32.61%）。单Q2 季度，公司实现收入52.31 亿元（+32.81%），归母净利润9.31 亿元（+36.82%）。业绩符合预期。

    　　白内障受益于需求释放增速高达60%，视光业务仍然保持31%增长。

    　　2023H1，公司实现门诊量726.95 万人次，同比增长31.19%；手术量60.78万例，同比增长36.62%。分业务看，屈光收入40.28 亿（+17.15%），占比39.29%（-3.12pp），毛利率57.72%（+0.03pp），手术量保持快速增长的同时高端术式占比有所提高。视光收入23.01 亿（+30.50%），占比22.44%（+0.70pp），毛利率55.24%（+1.55pp），利润增长源自于离焦镜占比的提升。白内障收入16.74 亿（+60.28%），占比16.33%（+3.45pp），毛利率37.48%（+1.60pp），高增原因为经营规模及品牌影响力持续扩大，同时疫情期间的就医需求得以释放。

    　　毛利率净利率继续提升，管理费用率有所下降。2023H1，公司实现毛利率49.46%（+0.14pp），销售净利率18.87%（+1.27pp），归母净利率16.70%（+0.77pp），扣非归母净利率为17.16%（+0.11pp）。实现销售费用率10.22%（+0.52pp），主要原因为眼健康科普等宣教费用增加；管理费用率12.94%（-0.74pp），研发费用率及财务费用率维持稳定，分别为1.44%（+0.03pp）、0.07%（+0.09pp）。

    　　增长蓄水池深厚，龙头地位稳固。从规模看，公司稳步实施“1+8+N”战略布局，继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设。

    　　截至2023H1，公司境内医院229 家（上半年新增14 家，下同），门诊部168 家（新增20 家），医疗网络规模不断扩大。同时公司持续布局海外，目前海外已有124 家眼科中心及诊所（新增6 家），并与STAARSurgical、香港理工大学、德国Care Vision 持续深化交流合作，保证全球资源优势。

    　　盈利预测与投资评级：考虑消费降级带来的屈光及视光业务增速放缓，我们将2023-2024 年公司归母净利润由36.42/46.51 亿元调整至35.32/45.31 亿元，预计2025 年为57.09 亿元，对应当前市值的PE 为48X/37X/29X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院盈利提升不及预期的风险、医疗事故风险等。