2Q23 业绩增长进一步提速，维持“买入”评级

    公司1H23 实现收入/归母净利102.5/17.1 亿元（yoy+26.5%/+32.6%），其中2Q23 实现收入/归母净利52.3/9.3 亿元（yoy+32.8%/+36.8%），业绩增长环比进一步提速（VS 1Q23 收入/归母净利yoy+20.4%/27.9%）。考虑白内障、眼后段等眼病业务疫后需求反弹强劲，叠加规模效应进一步凸显，我们调整23-25 年归母净利至34.59/45.10/58.74 亿元（ 前值33.33/43.49/56.60 亿元）。公司为全球眼科医疗服务领军者，诊疗能力行业领先且海内外服务网络布局完善，给予公司23 年67x PE（可比公司Wind一致预期均值53x），调整目标价至24.84 元（按最新股本计前值29.66 元，主要考虑可比公司PE 回调），维持“买入”评级。

    　　销售宣传费用强化投入，现金流同比较快增长

    　　公司1H23 毛利率为49.5%（yoy+0.14pct），其中白内障、视光项目毛利率yoy+1.60/+1.55pct，高端项目收入占比提升带动毛利率进一步增长。1H23销售/管理/研发费用率为 10.2%/12.9%/1.4%，分别yoy+0.5/-0.7/+0.03pct，公司持续强化宣传推广力度，进一步提升品牌知名度。1H23 经营性现金流量净额为33.7 亿元（yoy+45.5%），现金流同比较快增长。

    　　白内障等眼病业务引领增长，消费眼科业务发展良好1）消费眼科：1H23 屈光/视光实现收入40.3/23.0 亿元（yoy+17.2%/30.5%），主因屈光基层服务网络强化、高端术式占比提升及视光产品品类不断升级，我们看好全年板块收入实现快速增长；2）白内障：1H23 实现收入16.7 亿元（yoy+60.3%），主因疫后相关诊疗需求反弹明显，我们看好板块23 年实现较快增长；3）其他基础眼病：1H23 眼前段项目、眼后段项目、其他项目分别实现收入8.7/6.9/6.7 亿元（yoy+27.9%/+31.8%/+3.3%），考虑公司持续推动干眼及眼底病等标杆业务发展，叠加疫后院内常规诊疗复苏，我们看好公司其他基础眼病项目23 年收入均实现提质提速发展。

    　　境内业务趋势向上，境外业务稳健发力

    　　1）境内：1H23 实现收入90.9 亿元（yoy+27.1%）；公司境内服务网络持续拓展，截至1H23 公司拥有境内医院229 家、门诊部168 家（VS 22 年底分别为215 家、148 家）；展望23 全年，考虑公司品牌力持续提升叠加疫后诊疗复苏，我们看好公司境内23 年收入保持较快增长。2）境外：1H23实现收入11.6 亿元（yoy+21.6%），公司持续强化海外重点市场的服务网络布局，截至1H23 公司拥有海外眼科中心及诊所124 家（VS 22 年底为118家）。伴随公司海外战略持续推进，我们看好公司境外业务23 年稳健向好。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，医疗事故和纠纷风险，持续扩张的管理风险。