事项：

    2023 年8 月24 日，公司公布半年报，2023H1 实现营业收入102.52 亿元（+26.45%），归母净利润17.12 亿元（+32.61%），扣非归母净利润17.59 亿元（+27.23%）。其中单二季度，公司实现营业收入52.31 亿元（+32.81%），归母净利润9.31 亿元（+36.82%），扣非归母净利润10.06 亿元（+32.57%）。业绩符合预期。

    评论：

    白内障等项目快速增长，毛利率持续提升。分业务看，2023H1 公司屈光收入40.28 亿元（+17.15%），各医院手术量高增且高端手术占比提高，同时公司加大对各地、县级医院屈光科室的建设投入。2023H1 公司视光收入23.01 亿元（+30.50%），随着公司品牌影响力提升，各医院近视防控手段和产品品类不断完善升级和5P 近视防控体系推广，青少年儿童建档量不断增加。2023H1公司白内障收入16.74 亿元（+60.28%），部分去年因外部环境延迟的老年患者在上半年就医。2023H1 公司眼前段收入8.70 亿（+27.90%），干眼症、角结膜病、青光眼等业务增速较快。2023H1 公司眼后段收入6.85 亿（+31.82%）。

    2023H1，公司屈光、视光、白内障、眼前段和眼后段项目毛利率分别为57.72%（+0.03pcts）、55.24%（+1.55pcts）、37.48%（+1.60pcts）、40.86%（+0.57pcts）和30.79%（+0.73pcts）。

    国内北方区域收入增速快，全球网络持续推进。2023H1 公司国内收入增长最快的区域分别是西北、东北、华东和华北，分别实现营收4.45 亿（+47.88%）、9.46 亿（+44.44%）、16.01 亿（+42.25%）和8.20 亿（+38.21%），国内拓展顺利。同时，海外部分东南亚地区、欧洲地区分别实现营收1.79 亿（+34.88%）和8.73 亿（+20.05%），全球发展战略格局稳步推进。

    公司盈利能力持续加强。2023H1 公司销售费用率为10.22%（+0.52pcts），主因眼健康科普活动及健康教育人员薪酬等费用相应增加。2023H1 公司管理费用率12.94%（-0.74pcts），主因人员薪酬和设备保养等费用增加。2023H1 公司实现净利率18.87%（+1.27pcts），盈利能力持续增强。

    投资建议：根据公司2023 中报和最新经营情况，我们预计公司2023-2025 年归母净利润预测值为34.39、44.82 和57.27 亿元（23-25 年预测前值分别为33.17、43.18 和53.90 亿元），同比增速分别为36.2%、30.3%和27.8%。根据公司历史估值及发展阶段，参考可比公司，我们给予公司23 年70 倍目标PE，对应23 年目标价25.80 元。维持“推荐”评级。

    风险提示：自建或并购新店进展不及预期、市场竞争加剧。