1-3Q23 业绩实现快速增长，维持“买入”评级公司1-3Q23 实现收入/归母净利160.5/31.8 亿元（yoy+23.0%/+35.0%），其中3Q23 实现收入/归母净利yoy+17.2%/+37.8%，公司3Q23 收入在3Q22较高基数背景下仍增长稳健，利润端表现更好。公司于5 月28 日及10 月25 日分别公告拟以3-5/2-3 亿元回购公司股份以用于股权激励或员工持股计划，年内先后两次实施回购充分彰显其作为行业龙头的长期发展信心。我们维持盈利预测，预计23-25 年EPS 为0.37/0.48/0.63 元。公司为全球眼科医疗服务龙头，诊疗能力行业领先且业务多点开花，叠加“四级连锁”及并购基金模式持续推进背景下服务网络不断扩张，业绩能见度高，给予公司23 年67x PE（可比公司Wind 一致预期均值48x），维持目标价24.84 元不变，维持“买入”评级。

    　　持续强化品牌宣传推广力度，现金流同比快速增长公司1-3Q23 毛利率为51.9%（yoy+0.02pct）。1-3Q23 销售/管理/研发费用率为 10.0%/13.0%/1.5%，分别yoy+0.4/-0.9/-0.02pct，公司持续加强宣传推广力度，不断巩固品牌影响力。1-3Q23 经营性现金流量净额为55.7 亿元（yoy+39.3%），现金流水平持续向好。

    　　白内障及基础眼病项目等业务领衔增长，消费眼科业务发展稳健1）白内障及基础眼病项目：我们推测1-3Q23 白内障及眼前段、眼后段等基础眼病项目均保持较快收入同比增速，领衔公司整体收入增长。展望23全年，考虑疫后相关诊疗需求持续反弹，叠加公司白内障及基础眼病诊疗能力行业领先，看好公司白内障及基础眼病项目收入均实现较快增长；2）消费眼科：考虑公司屈光及视光诊疗服务网络持续拓展、屈光术式选择多样、视光项目品类不断升级，我们看好23 全年屈光及视光板块收入均增长稳健。

    　　境内境外业务发展齐头并进

    　　我们推测公司1-3Q23 境内外收入均保持同比较快增长且业务能力建设持续推进，包括：1）境内：根据公司公告，公司于9M23 拟出资8.6 亿元收购包括海南爱尔、枣庄爱尔、邢台爱尔等在内的19 家医院部分股权，公司境内服务网络持续拓展。考虑公司行业影响力持续提升叠加疫后诊疗需求持续释放，我们看好公司境内23 年收入保持较快增长；2）境外：公司持续强化海外重点市场的服务网络布局，截至1H23 公司已拥有海外眼科中心及诊所124 家（VS 22 年底为118 家）。伴随公司海外战略持续推进，我们看好公司境外业务23 年稳健向好。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，医疗事故和纠纷风险，持续扩张的管理风险。