本报告导读：

    　　Q3 高基数下稳健增长，业绩符合预期，收购体外培育医院，外延巩固领先优势，再次回购彰显发展信心。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维持2023~2025年EPS 预测0.38/0.49/0.62元，维持目标价22.80 元，对应2023 年PE 60X，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2023 年Q1-3 实现收入160.47 亿元（+22.95%），归母净利润31.81 亿元（+34.97%），扣非归母净利润31.05 亿元（+24.03%），经营性现金流净额55.74 亿元（+39.28%）；其中Q3 实现收入57.95 亿元（+17.22%），归母净利润14.69 亿元（+37.82%），扣非归母净利润13.46亿元（+20.07%）。Q1-3 其他收益1.89（+349.39%）,其中Q3 收到财政产业扶持资金 1.51 亿元，业绩符合预期。Q1-3 毛利率51.93%（+0.02pp），扣非净利率19.35%（+0.17pp），盈利能力稳步提升。

    　　收购产业基金培育医院，提升份额巩固优势。公司拟收购产业投资基金持有的海南爱尔、枣庄爱尔等19 家医院的部分股权，交易价格8.60 亿元，整体估值14.07 亿元，对应2022 年PS 2.7 X，对应2023 年PS 约2.2X（估算值）。标的医院大多18-20 年开业， 22 年盈利9 家，23 年1-7 月盈利16 家，处于快速增长期，收购后有望通过集团管理整合和运营提升进一步提升盈利能力，未来有望加速贡献业绩。

    　　回购股份彰显信心。自6 月份开始，公司实施股份回购计划，累计回购1856 万股，回购金额超3.66 亿元。10 月25 日，公司公告拟使用自有资金2-3 亿元再次回购公司股份，回购价格不超过 26.98 元/股，两次回购股份都将用于实施股权激励或员工持股计划，彰显长期发展的信心。

    　　风险提示：消费类医疗恢复不及预期，医院扩张低于预期。