全球眼科医疗服务市场领航者，持续增强品牌影响力公司是全球领先的专业眼科连锁医疗机构。截至2023 年底，品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有881 家，医疗网络遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地区。公司品牌口碑累积多年，2023 年门诊量突破1500 万人次、手术量突破100 万例。公司着力完善分级连锁模式，业务版图持续扩大。随着眼科医疗服务需求持续扩容，长期发展前景向好。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为38.08/42.56/49.16 亿元，当前股价对应PE 分别为35.0/31.3/27.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　推进“1+8+N”战略布局，发挥分级连锁网络体系优势公司着力打造1 家世界级眼科医学中心（长沙爱尔）、8 家国家及区域眼科医学中心（北上广深、成都、重庆、武汉、沈阳）、N 家省域一流和地区领先的眼科医院。公司中心城市旗舰医院稳健发展，长沙、武汉、成都、辽宁、重庆、广州、东莞、深圳等地的爱尔眼科医院保持较快增长。2023 年，公司于境内的医院数量达256 家、门诊部数量达183 家，各省区内地、县市的医疗网络持续完善。

    　　庞大近视人群与逐步加深的老龄化驱动我国眼科医疗市场快速增长中国成人近视及远视患者规模较大，据灼识咨询数据，预计我国屈光市场规模从2015 年的59 亿元逐年攀升至2025 年的725 亿元，复合增速达28.51%。根据国家疾控局数据，2022 年中国儿童青少年近视率高达51.9%，该形势推动视光服务市场的快速增长。灼识咨询指出，2019 年中国医学视光市场规模已达228 亿元，随着消费者对专业验光及配镜服务需求的进一步提升，预计到2025 年市场规模将突破500 亿元。随着我国人口老龄化程度逐步加深，灼识咨询预计2025 年白内障患者数将超过1.5 亿人。虽然近些年中国白内障CSR 水平显著提升，但相比世界上其他主要经济体，我国CSR 比例仍处低位，具备较大提高空间。

    　　风险提示：医疗风险、管理风险、授权使用品牌风险及诉讼仲裁风险等。