业绩简评

    　　2025 年4 月24 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年公司实现收入209.83 亿元（同比+3%），实现归母净利润35.56 亿元（+6%），实现扣非归母净利润30.99 亿元（同比-12%）。

    　　公司同时发布2025 年一季报。2025Q1 公司实现收入60.26 亿元（+16%），实现归母净利润10.50 亿元（同比+17%），实现扣非归母净利润10.60 亿元（同比+26%）。

    　　经营分析

    　　门诊及手术量稳步增长，屈光、视光、白内障项目高速增长。24 年公司实现门诊量 1694 万人次（同比+12%），手术量 129 万例（同比+9%）。业务拆分来看，24 年公司屈光项目实现收入76.03 亿元（同比+36%），白内障项目收入34.89 亿元（同比+17%），眼前段项目收入18.98 亿元（同比+9%），眼后段项目收入14.99 亿元（同比+7.15%），视光服务项目收入52.79 亿元（同比+25%），其他项目收入11.42 亿元（同比+5%），其他业务收入7283 万元（同比+0.35%），各板块业务实现稳健增长。

    　　境内境外同步发力，欧洲地区收入高增。分地区来看，境内业务收入180.70 亿元（+2.94%），毛利率48.03%（-2.73pct）。境外业务表现亮眼，合计收入26.25 亿元（+15.1%），其中欧洲地区收入20.31 亿元（+18.05%），毛利率49.01%（+0.90pct），主要受益于收购英国Optimax 集团带来的并表效应及业务整合。

    　　业务网络持续扩张，AI 赋能初见成效。公司年内通过收购87 家医疗机构，进一步完善了国内，特别是地县级市场的网络布局。截至2024 年底，公司境内医院达352 家，门诊部229 家，分级连锁模式有助于资源共享和优化配置。AI 方面，公司持续深化“数字眼科”战略，发布眼科垂直大模型AierGPT 和数字人“爱科”，AI 智能客服已服务201 万人次。与中科院计算所、科大讯飞等机构的合作，有望加速AI 技术在眼科领域的落地。2024 年公司研发投入3.21 亿元，研发费用率为1.53%，保持相对稳定。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到客观环境因素，我们下调盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为 41.37/48.06/55.61 亿元,分别同比增长16%/16%/16%，EPS 分别为 0.44/0.52/0.60 元，现价对应 PE 分别为 29/25/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。