事件

    　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现收入209.83 亿元，同比增长3.02%；归母净利润35.56 亿元，同比增长5.87%；扣非归母净利润30.99 亿元，同比下滑11.82%。2025 年一季度实现收入60.26 亿元，同比增长15.97%，归母净利润10.50 亿元，同比增长16.71%，扣非归母净利润10.60 亿元，同比增长25.78%。

    　　 门诊量和手术量稳健增长

    　　2024 年眼科行业受外部环境影响呈现增速放缓态势，公司作为行业龙头，展现出较强的经营韧性，2024 年实现门诊量1,694.07 万人次，同比增长12.14%；手术量129.47 万例，同比增长9.38%。2024 年公司各业务板块均取得了较好的表现，屈光项目收入76.03 亿元，同比增长2.31%；视光项目收入52.79 亿元，同比增长6.42%；白内障手术收入34.89 亿元，同比增长4.87%；眼前段手术收入18.98亿元，同比增长5.95%；眼后段手术收入14.99 亿元，同比增长8.22%。

    　　 完善区位布局，提升国际影响力

    　　公司持续完善眼科网络布局，2024 年公司成立了长沙医学中心，通过整合资源赋能长沙爱尔，以此引领集团的医教研水平全面提升，从而促进各医院全面发展；募集资金建设的区域眼科中心上海爱尔、南宁爱尔已建成并结项，湖北爱尔、安徽爱尔、沈阳爱尔、贵州爱尔已建成营业，北京爱尔英智正在建设中；通过收购87 家医疗机构，进一步完善基层医院网络。同时，公司通过欧洲Clínica Baviera 收购了英国Optimax 集团，从而进军英国眼科市场。

    　　 盈利预测及投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为236.81/270.84/311.54 亿元，对应增速分别为12.86%/14.37%/15.03%；归母净利润分别为41.15/47.61/56.15 亿元，对应增速分别为15.71%/15.70%/17.95%，EPS 分别为0.44/0.51/0.60 元/股，3年CAGR 为16.45%。鉴于公司是业务布局全面、技术实力领先的眼科医疗服务龙头，经营韧性较强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：扩张不及预期的风险；政策不确定的风险；行业竞争加剧的风险。