业绩简评

    　　2026 年4 月23 日，公司发布2025 年年度报告及2026 年一季报。

    　　2025 年公司实现营业收入223.53 亿元（同比+6.53%），归母净利润32.40 亿元（同比-8.88%），扣非归母净利润31.41 亿元（同比+1.36%）。单季度来看，25Q4 公司实现收入48.69 亿元，归母净利润1.26 亿元，扣非归母净利润0.21 亿元。

    　　2026Q1 公司实现营业收入63.96 亿元（同比+6.15%），归母净利润11.81 亿元（同比+12.46%），扣非归母净利润11.76 亿元（同比+10.92%）。

    　　经营分析

    　　扣非业绩稳健增长，经营质量保持优异。2025 年公司实现门诊量1,889.17 万人次（同比+11.52%），手术量168 万例（同比+5.77%），驱动收入稳步增长。归母净利润下滑主要受政府补贴减少及金融资产公允价值变动收益下降等非经常性损益项目影响，扣非后业绩仍实现正增长。盈利能力方面，2025 年公司整体毛利率为47.11%，同比减少1.01pct。费用端管控良好，销售费用率和研发费用率均有下降。

    　　屈光与海外业务驱动增长，数字化战略赋能高质量发展。分业务看，屈光项目作为核心增长引擎，实现收入83.83 亿元（同比+10.26%），毛利率稳定在55.01%；视光服务项目表现同样亮眼，收入达57.88 亿元（同比+9.64%）。白内障项目受医保支付政策影响，收入同比微降0.31%至34.78 亿元。分地区看，海外业务加速拓展，全年实现收入30.57 亿元，同比增长16.47%，毛利率提升0.58pct 至46.17%，成为重要增长极。战略布局方面，公司持续深化“AI+眼科”战略，完成7 个“AI 眼科医生”智能体上线，其中“AI 屈光医生”已覆盖30 余家医院；同时，公司正式启动H 股上市计划，推动全球化战略，有望实现基本面与资本面的双向联动。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们看好公司营销改革下份额持续提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为37.14、42.19、47.41 亿元，分别同比+15%、+14%、+12%，EPS 分别为0.40、0.45、0.51 元，现价对应PE 为28、24、22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧、业务拓展不确定性、宏观经济不及预期风险等。