2025 年业绩稳健增长，屈光视光维持较好增长2025 年公司实现收入223.53 亿元（同比+6.53%，下文都是同比口径），归母净利润32.40 亿元（-8.88%），扣非归母净利润31.41 亿元（+1.36%），毛利率47.11%（-1.01pct），净利率15.54%（-2.27pct）。2026Q1 公司实现收入63.96 亿元（+6.15%），归母净利润11.81 亿元（+12.46%），扣非归母净利润11.76 亿元（+10.92%），毛利率47.73%（-0.29pct），净利率20.55%（+1.19pct）。考虑国内眼科医疗政策持续落地，我们下调2026-2027 年业绩预测（原预测归母净利润为45.08/51.77 亿元），新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为37.18/41.94/48.06 亿元，当前股价对应PE 为27.6/24.4/21.3 倍，考虑公司眼科医疗领域品牌实力，估值性价比高，维持“买入”评级。

    　　门诊量手术量稳步增长，屈光和视光双轮驱动2025 年公司门诊量1,889.17 万人次（+11.52%），手术量168 万例（+5.77%）。分业务看：屈光项目收入83.83 亿元（+10.26%），占比37.50%，占比进一步提高，视光服务收入57.88 亿元（+9.64%），占比25.89%，白内障项目收入34.78 亿元（-0.31%），眼前段项目收入20.31 亿元（+7.00%），眼后段项目收入15.73 亿元（+4.91%）。分地区看：境内收入192.96 亿元（+5.11%），境外收入30.57 亿元（+16.47%），占比提升至13.68%，国际业务增速显著高于国内。

    　　分级连锁深化，国际化与数字化转型成效显著2025 年末公司境内医院391 家、门诊部/诊所272 家，境外眼科中心及诊所179家，公司推动“1+8+N”战略布局，长沙、上海、广州等八大眼科中心已投入运营，北京项目在建。数字化方面，公司推进“爱尔AI 眼科医院”建设，AI 眼底影像辅助诊断系统可识别11 种眼病，累计调用超60 万次，7 个“AI 眼科医生”智能体上线，“AI 屈光医生”智能体覆盖30 余家医院，AierGPT 大模型深度赋能临床诊疗。

    　　数据资产实现突破，7 款数据产品在数据交易所挂牌，4 项数据知识产权获批。

    　　风险提示：医疗风险、人力资源风险、公共关系危机风险、商誉减值风险等。