爱尔眼科宣布为打造国际化资本运作平台、深入推进国际化战略，公司筹划赴港上市。H 股上市一方面打通国际融资渠道，降低海外扩张资金成本。

    　　2026 年一季度呈现向好态势，营收63.96 亿元（+6.15%），归母净利润11.81亿元（+12.46%）。2025 年，公司实现营业收入223.53 亿元（+6.5%，同比，下同），归母净利润32.4 亿元（-8.88%），扣非归母净利润31.41 亿元（+1.36%）；2025Q4 实现营业收入48.69 亿元（+4%），归母净利润1.26亿元（+20%）。

    　　门诊手术量双增，屈光视光业务引领增长。25 年门诊及手术量双增，各项业务营收增速分化，多数业务毛利率下滑。2025 年公司实现门诊量1,889.17万人次（+11.52%），手术量168 万例（+5.77%）。分业务看，屈光项目收入83.83 亿元（+10.26%），毛利率55.01%（-0.1pp）；视光服务项目收入57.88 亿元（+9.64%），毛利率51.92%（-2.57pp）；白内障项目收入34.78亿元（-0.31%），毛利率33.48%（-1.24pp）；眼前段项目收入20.31 亿元（+7%），毛利率40.34%（-0.87pp）；眼后段项目收入15.73 亿元（+4.91%），毛利率27.59%（-3.78pp）。随着屈光新术式推广及数字化赋能深化，毛利率有望企稳回升。

    　　组织架构优化，费用管控见成效。2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/14.37%/1.35%/0.79%。公司通过组织架构调整、数字化升级及区域资源整合优化，推动管理费用率小幅上升的同时实现整体费用管控增效。

    　　AI 眼科应用深化，医疗服务智能化提升。公司持续推进“AI+眼科”战略布局，与国内外顶尖机构合作构建“爱尔AI 眼科医院”，积极深化人工智能在眼科医疗领域的应用。AI 眼底影像辅助诊断系统可识别11 种眼病，7 个“AI 眼科医生”智能体上线服务。经自查，公司需补缴税款3.48 亿元、滞纳金1.76 亿元。

    　　截至本公告披露日，公司已将上述税款及滞纳金缴纳完毕。

    　　考虑到国内消费大环境影响，以及白内障集采带来的客单价下降，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比增长17%/12%/10%，给予“增持”投资评级。

    　　风险提示：消费需求复苏不及预期、行业竞争格局加剧风险、新技术迭代风险。