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北陆药业(300016)机构评级研报股票分析报告

 
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北陆药业(300016):对比剂恢复增长 前3季度业绩符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2020-11-03  查股网机构评级研报

  3 季度业绩边际改善,维持“买入”评级

      公司发布2020 年3 季报,前3 季度实现营业收入62355 万元(+2.62%),归母净利润16050 万元(-3.98%),扣非归母净利润14285 万元(-3.35%)。其中3 季度实现营业收入25593 万元(+24.17%),归母净利润6894 万元(+25.05%),扣非归母净利润6502 万元(+49.42%)。我们认为随着医疗机构诊疗秩序恢复,公司业绩未来仍将逐季度改善,维持盈利预测不变,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.09、2.63 和3.25 亿元,EPS 分别为0.42、0.53 和0.66 元,维持“买入”评级。

      对比剂恢复增长,九味镇心颗粒延续高速增长态势分产品来看,我们预计3 季度单季对比剂收入增长约20%左右,而1-6 月对比剂收入降幅为14%,反映出3 季度CT、MRI 检查量快速恢复,药品需求回归正常增长。2020 年1 月公司取得海昌药业的实际控制权,可有效保障公司碘对比剂原料药供应,碘海醇等核心品种已申报一致性评价,公司有望成为对比剂集采的潜在受益者。九味镇心颗粒采用“自营+代理”的模式,开拓医院、OTC 和网上等多个销售渠道,预计仍延续了2020 年以来高速增长态势。

      海昌药业项目建设稳步推进,制剂+原料药一体化布局逐步完善2020 年前3 季度公司销售费用率为28.09%,与去年同期相比下降1.76 个百分点;管理费用率为9.19%,与去年同期相比增加4.25 个百分点,主要是由于:1)合并资产的折旧摊销增加;2)股权激励、中介机构费用增加。目前海昌药业年产850 吨碘对比剂原料药一期项目已进行开车试运行,截至2020 年3 季度末,公司在建工程余额为29975 万元且呈现逐季增加态势,表明海昌药业碘对比剂原料药项目投资仍在持续进行之中,公司制剂+原料药一体化布局逐步完善。

      风险提示:国内疫情可能反复导致医疗机构诊疗秩序恢复缓慢,药品销售不及预期;对比剂被纳入全国或地方集采,药品降价幅度超出预期;对比剂竞争加剧。

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