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网宿科技(300017)机构评级研报股票分析报告

 
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网宿科技(300017):出海业务正扬帆;利润加速释放 后市展望积极

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  2023 年业绩符合我们预期;1Q24 利润端表现略超我们预期

    公司公布2023 年&1Q24 业绩:

      全年收入同比-7.4%至47.1 亿元,归母净利润同比+221.7%至6.1 亿元,扣非净利润同比+132.1%至4.1 亿元,符合我们预期。单四季度,收入同比-11.8%至11.9 亿元,环比-0.2%;归母净利润同比+1124.9%至1.9 亿元,环比+11.9%;扣非净利润同比+267.7%至1.1 亿元,环比+5.2%。

      2024 年一季度,公司收入同比-4.1%至11.2 亿元,环比-5.8%;归母净利润同比+46.0%至1.4 亿元,环比-26.1%;扣非净利润同比+183.4%至1.0亿元,环比-13.6%,受益于毛利率同比提振,略超我们和市场预期。

      发展趋势

      盈利能力显著提升,在手现金充裕。受益于业务高质量发展、海外市场开拓,公司全年毛利率同比提升6.0ppt至32.2%,其中,IDC及液冷/CDN及边缘计算/商品销售毛利率同比+1.3/+6.3/-1.5ppt至21.4%/32.8%/15.9%。

      1Q24,公司毛利率同比+4.5ppt至33.3%,我们认为在国内竞争格局优化、海外占比提升的背景下,24 年全年仍有望延续毛利率同比提升趋势。公司人员至2023 年末为1,935 人,我们认为人员结构性调整已接近尾声,往后看费用支出相对平稳。公司23 年股权激励目标如期达成,剔除全年约4000 万元股份支付和约2700 万汇兑收益的影响,23 年调整后净利润约6.3 亿元(目标3 亿元),对应调整后净利率13.3%。公司在手现金充裕,截至2023 年末持有货币资产、定期存款及理财产品合计约75 亿元。

      稳中求进,国内外业务高质量发展。2023 年,公司聚焦核心业务,灵活调整独立业务,实现“2+3”业务多元化和国内外两个市场联动。分业务看,IDC及液冷/CDN及边缘计算/商品销售及其他收入分别同比+1.4%/-8.1%/+8.7%至2.6/43.8/0.6 亿元。分市场看,1)国内竞争出清驱动格局改善,公司坚持平衡收入与利润的市场策略,保持业务平台规模、提高运营效率;2)积极推进海外重点市场(东南亚、日韩、欧美、中东等)的布局和开拓,海外平台服务性能与可用性进一步提升,同时推动安全、MSP等服务出海。我们认为公司把握国内企业出海的发展红利,以大中型客户群定位、优质产品与服务模式、第三方中立性的优势维持龙头地位,盈利能力仍具备提升潜力。

      盈利预测与估值

      维持跑赢行业评级。维持2024/25 收入预测基本不变,考虑毛利率提升,上调24/25 年净利润7.0%/3.5%至6.6/7.8 亿元。考虑公司盈利能力提升有望带动估值中枢上行,上调目标价17%至11 元(基于41/34x 2024/25eP/E),当前股价对应2024/25 年36x/30x P/E,具有14%上行空间。

      风险

      CDN 市场竞争加剧,新业务拓展不及预期。

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