网宿科技发布一季报，25Q1 实现营收12.35 亿元（yoy+10.26%），归母净利1.92 亿元（yoy+38.54%），扣非净利1.50 亿元（yoy+52.60%）。公司营收显著提速（24Q1 yoy+4.81%），主要得益于CDN 及边缘计算业务需求放量。净利率提升，主要得益于公司人效提升，期间费率同比下降。我们认为，公司有望充分受益于AI 应用放量，看好25 年业绩提速，维持“买入”。

    　　25Q1 归母净利同比+38.54%，看好全年盈利提升25Q1 公司净利率显著提升，归母净利1.92 亿元（yoy+38.54%），净利率15.41%（yoy+2.78pct）。公司净利率优化主要得益于人效提升带动期间费率下降。25Q1 公司整体毛利率为30.96%，同比-2.35pct，销售/管理/研发费用率为6.52%/4.76%/7.68%，同比-1.87pct/-1.52pct/-3.88pct。我们认为，受益于AI 内部提效，公司人效提升趋势有望延续，看好25 年盈利提升。

    　　AI 机遇凸显，25 年CDN 及边缘计算业务有望放量作为国内CDN 龙头企业，公司25 年迎来“CDN、边缘计算、MCP”三重机遇。1）CDN：25 年国内AI 应用进入放量周期，有望带动流量需求加速增长，看好公司CDN 业务提速；2）边缘计算：AI 应用带动边缘推理增长，海外Cloudflare 已验证CDN 节点升级为GPU 推理节点的可行性，公司24年已推出边缘计算平台ECP，业务基础良好；3）MCP：MCP 托管需要算力+安全双重支持，CDN 厂商成为重要载体，公司已全面支持MCP 协议，看好相关业务放量。我们认为，受益于AI 应用提速，公司业务机遇明朗。

    　　全球化战略持续推进，看好海外业务提速

    　　公司已完成新加坡、韩国、日本、美国、马来西亚等国家的分支机构设立及当地团队组建，坚定推进全球化战略。2024 年公司海外收入28.44 亿元，同比+33%，收入占比为57.66%，同比提升12.14pct。我们认为，伴随中国企业加速出海“一带一路”沿线市场，公司完成全线产品出海布局，看好公司全球化节点布局与安全加速一体化优势，海外业务25 年收入有望提速。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司通过AI 技术带动人效提升，维持收入预测，上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利为7.86、9.19、11.15 亿元（前值为7.39、8.88、10.79 元，相较前值变化幅度为6.39%、3.47%、3.30%），参考可比公司25 年48x PE（Wind），给予公司25 年48x PE，目标价15.37 元（前值25.04 元，对应25E 83.5xPE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 应用流量增长不及预期；CDN 行业竞争格局恶化。