本报告导读：

    　　2024 年业绩超预期，维持增持评级；出海卓有成效，期待新兴业务放量。

    　　投资要点：

    　　2024 年业绩超预期，上调目标价，维持增持评级。公司发布2024年年报，2024 年实现营收49.32 亿元（同比+4.81%），归母净利润为6.75 亿元（同比+10.02%），扣非归母净利润为5.20 亿元（同比+27.46%）。其中24Q4 实现营收13.22 亿元（同比+11.26%，环比+0.96%），归母净利润为2.45 亿元（同比+30.99%，环比+86.17%），扣非净利润为2.16 亿元（同比+90.05%，环比+139.48%）。2024 年业绩略超我们预期（主要由于Q4 财务费用的影响）。我们更新公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为7.14/7.85/8.63 亿元，对应2025-2027 年EPS 分别为0.29/0.32/0.35 元。考虑行业平均估值，并基于审慎考虑，给予2025 年42x PE，上调目标价至12.26 元（前值为10.77 元），维持增持评级。

    　　出海卓有成效，境外营收增长较快。分业务来看：IDC 及液冷实现营收2.55 亿元（同比-4.51%），毛利率为21.10%（同比-0.30pct）；CDN 及边缘计算实现营收45.92 亿元（同比+4.93%），毛利率为31.93%（同比-0.89pct）；商品销售实现营收4416 万元（同比+60.73%），毛利率为15.80%（同比-0.11pct）。分地区来看：境内营收为20.88 亿元（同比-18.54%），占比42.34%；境外营收为28.43 亿元（同比+32.77%），占比57.66%。

    　　股权激励彰显长期发展信心。公司推出2025 年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予限制性股票合计7338.00 万股。考核目标为：25 年归母净利润不低于7.20 亿元，25 年和26 年累计归母净利润合计不低于14.80 亿元；若恰好完成，对应25、26 年利润增速分别为6.74%、5.56%。

    　　催化剂：推理需求大幅增长；爆款AI 应用涌现。

    　　风险提示：海外流量增长不及预期，新业务拓展不及预期，国内市场竞争加剧。