网宿科技发布2025 年一季度报告。2025 年4 月24 日，网宿科技发布2025年一季度报告。2025 年Q1 实现营业收入12.35 亿元，同比增长10.26%；归母净利润1.92 亿元，同比增长38.54%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长52.60%。25Q1 公司销售毛利率为30.96%，同比下降2.35pct，我们认为主要由于受市场竞争影响，公司服务价格波动所致。

    　　“国内+海外”市场联动，海外业务规模持续扩大。公司在2025 年继续推进CDN 及边缘计算、安全两大核心业务。公司继续采取平衡收入和利润的市场策略，在国内市场围绕技术升级和精细化运营开展工作，深耕核心客户，提升了服务质量。公司在2025 年继续推动全线产品出海，积极拓展“一带一路”沿线市场，为全球化业务提供支持。例如，公司升级游戏出海安全加速解决方案，支持安全加速一体化，为出海游戏企业提供强有力的保障；加强SD-WAN 安全组网产品能力，为企业构建高性价比的全球智能网络。另外，公司还积极将安全能力出海，通过领先的WAAP 全站防护能力，针对业务数据、经营数据等提供全生命周期的数据安全保护，为游戏、电商等多个行业领域的出海企业安全护航。2025 年Q1 公司销售毛利率为30.96%， 其中公司销售/ 管理/ 研发费用率为6.52%/4.76%/7.68%，同比分别变动-1.87/-1.52/-3.88pct，我们认为公司费用率下降主要得益于公司降本增效，将AI 能力融入公司产品、技术开发环节，提高了研发效率，降低了运营成本。

    　　边缘计算应用落地，AI 能力融入公司产品。2025 年公司继续推动边缘计算技术创新与应用落地，已实现在音视频实时交互、游戏应用、广告智能投放等场景的边缘计算技术的落地应用。另外，公司采用生成式人工智能，在产品端形成了包括Serverless GPU、AI 网关、模型微调与推理服务的一站式边缘智能解决方案；推出边缘应用的创新产品—智能视图云平台，为产业互联网提供全球化的AIoT 平台。降本增效，实现了产品端拓展，提升了盈利水平和海外市场竞争力。

    　　未来，公司有望在软件端深化人工智能服务平台部署，深耕海外客户，提升服务效率和质量，拓展公司海外市场影响力。

    　　投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时看好公司全球化布局能力。我们认为公司CDN 节点正逐步提升东南亚地区整体覆盖率，并具逐步备边缘GPU 计算能力，预计公司25-27 年实现归母净利润7.5/8.1/8.8 亿元，对应2025 年04 月 24 日收盘价P/E 36/33/30x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN 行业竞争格局恶化。