中元华电主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务，主营产品有电力故障录波装置、时间同步系统等，其中电力故障录波装置技术居于国际领先水平。

    中元华电营业收入从2006 年的0.76 亿增长到2008 年的1.18 亿，其中，电力故障录波装置在2008 年的占比达到86%。电力故障录波装置与时间同步系统的销售价格呈现缓慢下跌的趋势，毛利率在08 年分别为58%和46%，呈现逐年升高的趋势。从成本结构和产能利用率来看，这与规模不断扩大关系较大，而公司产能应有相当的弹性。

    中元华电所属行业为电气机械及器材制造业下的输配电及控制设备制造业。电力故障录波装置和时间同步系统是电力系统二次设备的重要组成部分，广泛应用于电源建设、电网建设及其技术改造。

    2008 年电力故障录波装置与时间同步装置市场分别达4 亿和1.5 亿，且正处于较快增长中。由于是二次设备的细分市场，当前的市场集中度相对较高。中元华电在电力故障录波装置与时间同步装置市场分别占有22.5%和13.3%的市场份额，分据第一位和第三位。实际上，多数二次设备龙头企业（如南瑞、许继、南自、四方等）都拥有技术和产品，但在招股说明书的市场统计中未显示这些企业的情况。即便这些企业短期内尚未强势进入，如果市场规模持续扩大，我们估计市场竞争必然加剧。

    募集资金投入项目总投资规模1.85 亿，预计募集资金规模1.85 亿，扩产为主。按照招股说明书披露，募投项目在2010 年上半年检测与鉴定，下半年开始试生产与量产转化。如果进度不能够显著加快的话，2010 年对业绩的贡献相当有限，此安排可能与产品研发的进度有密切关系。

    公司将建立的企业技术中心的主要研究方向包括：动态数据记录技术、时间同步及测量技术、电子式互感器研究、电能质量监测与治理。我们认为，前两项这是公司原有产品的升级，与公司前两个募投项目是密不可分的。至于后两项，能否市场化还需要持续观察。

    我们预计公司2009 年至2011 年EPS 分别为0.82、1.02、1.21 元。我们认为合理股价32.8 元。根据创业板前十家的发行询价情况，合理的询价区间为28.7-32.8 元。上市首日的股价区间：40.8-45.9 元。