合理价值在28~32 元/股之间，建议申购价格为25~27 元。

    我们估计故障录波系统在两年内仍处于较快的增长期，公司的领先优势地位有望维持，两年之后市场需求则有可能出现显著放缓。

    我们预计公司2009-2011 年EPS（摊薄后）分别为0.85、1.13、1.32 元。在当前市场状况下给予公司2009 年35－40 倍PE 较为合理，合理价格区间为28-32 元，建议申购价格为25-27 元。

    公司在故障录波系统行业市场地位领先，盈利能力较为突出

    公司的电力故障录波装置目前国内市场份额排名第一，同时也是公司最主要的收入来源，2008 年收入占比达到75％。另一项业务时间同步系统处于国内领先水平，2008 年收入占比17%，是公司当前增长最快的业务。

    2008 年公司两项主业毛利率分别达到58％和46％，远高于一般的二次设备产品，主要是因为产品中软件比重较高的缘故。

    行业分析：未来2、3 年内市场需求较为强劲

    电力故障录波装置有望在2012 年前保持不低于25%的高增长。从公司在该细分行业的市场地位和履行业绩来看，公司在故障录波装置领域的龙头地位是非常稳固的，将是行业景气的最大受益者。

    时间同步系统需求也有望保持40%的高速增长。公司目前仅次于主要依靠代理进口的上海泰坦和山东科汇，随着国内北斗系统的逐步发展，替代进口产品是必然的趋势，公司市场份额有望进一步上升。

    发展趋势分析：行业领先地位有望保持

    2008 年公司在故障录波装置市场占有率为22.5%，位居第一。在时间同步系统市场，市场份额为13.3%，位居第三。考虑到上市以后实力增强，我们认为公司的领先地位有望继续保持