基本结论、价值评估与投资建议

    中元华电致力于电力二次设备细分产品——电力故障录波装置和时间同步系统的研制。作为保障电力系统安全稳定运行的必备装置，公司产品具备较为确定的市场需求。

    在细分产品市场上，公司产品具备领先的技术水平和较高的市场占有率。

    成功的电力系统运行履历以及积累的丰富运行经验确立了公司较强的竞争优势。

    公司首次公开发行股票募集资金投资项目——智能化电力动态数据记录装置项目、基于北斗/GPS 的时间同步系统及时间同步检测设备项目以及技术中心项目在成功投产后，将大幅提升公司产能和技术水平，有助于公司提高市场占有率并扩大竞争优势。

    我们预测2009～2011 年，公司销售收入将分别达到160.53、188.43、235.64 百万元，净利润分别为56.69、65.24、80.05 百万元，每股收益分别为0.872、1.004、1.231 元。

    基于我们对电力自动化设备研制公司的理解，以及对专业设备研制的了解和历史经验，我们认为公司股票合理价格区间为27.67～30.62 元，对应2009 年EPS 的31.73～35.00 倍；公司首日上市股价波动区间为35.80～42.96 元，对应2008 年EPS 的50～60 倍；公司股票询价区间建议为21.90～26.28 元，对应2009 年EPS 的25～30 倍PE。

    我们提醒投资者注意：公司实际控制人为8 位自然人股东，股权过于分散可能会使得公司面临决策效率低下的风险；如果拥有核心技术的自然人股东或者核心技术人员流失，公司将面临持续发展风险。